亚马逊 (NASDAQ:AMZN) 周一股价飙升 4.7%，市值突破 3 万亿美元大关，此前其财报发布后的涨势延续至历史新高。这一里程碑反映的不仅仅是对季度增长的热情：投资者越来越重视亚马逊作为人工智能基础设施领导者的价值，其加速的云增长可以证明非凡的资本支出是合理的。
股价约为 284.45 美元，在盘中触及接近 287 美元的高点后，亚马逊的估值约为 3.10 万亿美元。目前，亚马逊与英伟达 (NASDAQ:NVDA)、Alphabet (NASDAQ:GOOGL)、苹果 (NASDAQ:AAPL) 和微软 (NASDAQ:MSFT) 一起跻身估值超过 3 万亿美元的美国上市公司行列。
第二季度收入增长 20%，达到 2006 亿美元，超过市场普遍预期的 1970 亿美元，营业收入增长 43%，达到 275 亿美元。 AWS 为估值重置提供了最明确的理由：云收入从上一季度的 28% 加速增长至 37%，达到 422 亿美元。 AWS 营业收入增长 64%，达到 166 亿美元，该部门的利润率为 39.4%，约占亚马逊总营业利润的 60%。
这一业绩帮助投资者摆脱了亚马逊最昂贵的担忧。该公司将 2026 年资本支出预期上调至 2200 亿美元，用于建设人工智能数据中心、定制芯片和额外的云容量。 AWS 积压订单达到 4960 亿美元，而需求仍然强劲，亚马逊 2027 年计划的大部分产能已经投入使用。
然而，随着房地产和设备支出大幅增加，过去 12 个月的自由现金流从 182 亿美元的流入转向 76 亿美元的流出。主要与亚马逊 Anthropic 投资相关的 534 亿美元税前收益也提振了净利润，使营业收入成为衡量基本业绩的更清晰指标。
投资者对亚马逊股票的看法
亚马逊3万亿美元的估值提高了执行门槛。投资者应关注 AWS 能否维持 30% 以上的增长，将积压订单转化为收入，并在折旧和基础设施费用上升的情况下保持利润率。第三季度指引要求营收为 1970 亿美元至 2020 亿美元，营业收入为 225 亿美元至 265 亿美元。持续的云加速将验证支出的激增；增长疲软或自由现金流长期为负将再次引发人们对人工智能投资超出近期回报的担忧。