截至撰写本文时，宝洁公司 (PG +0.37%) 股价接近 144 美元，仅比 52 周低点 137.62 美元高出约 5%。按这个价格计算，汰渍洗衣粉和帮宝适尿布背后的消费必需品巨头的收益率略高于 3%。
收益率如此低的蓝筹股通常会让我感兴趣。但宝洁公司上周与 2026 财年第四季度报告一起发布的指导意见解释了为什么我还没有购买。
10亿美元的成本问题
对于 2027 财年（截至明年 6 月的 12 个月），管理层预计有机销售额增长 1% 至 3%，每股核心收益为 6.89 美元至 7.11 美元。该范围的中点 7.00 美元意味着增长率低于 2%。
即使是高端也只意味着 3%。
该指南的结果略低于分析师的预期。不过，这个小小的差距并不是让我烦恼的。令我困扰的是前景疲软的原因，管理层对此进行了异常详细的量化。
宝洁预计，2027 财年原材料、能源和运输成本上涨将带来约 10 亿美元的税后不利影响。净利息支出增加将导致 1.5 亿美元增加，非营业收入将增加 1.5 亿美元，不利货币约 5,000 万美元。管理层表示，这总共会拖累每股 0.56 美元——在年初之前，每股核心收益增长就消失了约 8 个百分点。
当然，如此规模的拖累也说明了其业务的积极一面。排除这些不利因素，宝洁公司的每股核心盈利将增长约 10%。
但投资者不能将它们剥离。这些都是实际成本，管理层预计全年都会吸收这些成本。
最近的结果已经显示出压力。在第四财季（截至 6 月 30 日的期间），净销售额同比增长 2%，达到 212 亿美元，但排除货币和收购影响的有机销售额持平。每股核心收益为 1.43 美元，同比下降 3%。整个财年以较慢的速度呈现出相同的模式。净销售额增长 3%，达到 870 亿美元，而有机销售额仅增长 1%，所有增长均来自定价，销量和产品组合保持不变。
这种节奏也出现了错误，全年有机增长 1% 减速至第四财季持平。
最后一个细节对我来说最重要。一家仅通过提高价格来实现增长、而单位销量却持平的消费产品公司可以说正在测试其定价能力的极限。
首席执行官 Shailesh Jejurikar 在财报中将 2026 财年称为“基础建设的一年”。 2027 财年的前景表明，该基础仍需一年或更长时间才能获得回报。
什么会促使我购买
公平地说，宝洁公司向投资者支付了丰厚的报酬，让他们等待。该公司在 2026 财年返还了 102 亿美元的股息和 50 亿美元的股票回购，并计划在 2027 财年大致相同的组合（约 100 亿美元的股息和 50 亿美元的回购）。相对于该公司的盈利，这笔支出看起来完全可以承受。
然而，估值只是平均水平。股价约为宝洁 2026 财年核心收益（每股 6.89 美元）的 21 倍，约为新指引中值的 20.5 倍。
这并不是一个昂贵的倍数。但对于一家实现低个位数增长的企业来说，这也不是一笔划算的交易。许多盈利增长较快的公司都可以处于同一估值区间。
纽约证券交易所代码：PG
所以这就是会改变我想法的事情。首先，有证据表明销量再次增长：一个季度有机销售增长来自消费者购买更多产品，而不仅仅是为产品支付更多费用，这将告诉我基础建设正在发挥作用。
第二，更好的价格。以每股 130 美元左右的价格计算，按照当前派息计算，该股票的收益率将接近 3.4%，在我看来，这足以让你舒适地等待成本周期结束。
等待最终可能会很短。大宗商品成本的下降速度可能会快于管理层的预期，消费者的定价压力也可能会像来临时一样迅速消失。宝洁公司可能会超越其谨慎的指导方针。
但最终，我的两个条件今天都没有得到满足。股息看起来很安全，业务也很持久，宝洁公司很可能会从这次精简中脱颖而出。我很乐意在这里耐心等待这两个信号之一。