沃尔玛 (WMT +0.10%) 于 8 月 20 日星期四报告其第二财季（截至 7 月 31 日的期间）收入增长 5.9%，达到 1,879 亿美元，并上调了全年预期。不管怎样，该股还是下跌了 9.2%，收于 103.84 美元，低于 114.30 美元。这是沃尔玛自 2022 年 5 月以来最糟糕的单次交易日。
问题不在于该季度的总数。这是他们底下的增长率。美国可比销售额增长了 2.6%，现在很难忽视这种减速——一年前，本季度的可比销售额增长率为 4.6%，而第一财季的可比销售额增长率为 4.1%。
周四的跌幅是过去 15 年来的第四大跌幅。这种稀有性很有用，因为三个较大的都带有日期和记录的后果。
9%跌幅背后
在经济放缓的背景下，本季度的大部分时间看起来都很强劲。全球电子商务销售额同比增长 23%，广告增长 38%，会员费收入增长 17%。
利润看起来也很强劲：非 GAAP（调整后）每股收益为 0.81 美元。营业收入增长 28.8%（调整后按固定汇率计算为 17.4%）。这两个数字均因关税退款而上升，但部分被该公司资助的降价所抵消。
管理层提高了对这一切力量的展望。该公司目前预计，按固定汇率计算，本财年销售额将增长 4% 至 5%，从 3.5% 升至 4.5%，调整后每股收益为 2.80 美元至 2.87 美元。
但补偿线带来的不仅仅是放缓。与新药品价格监管相关的药品通货紧缩使美国股市下跌约 125 个基点。该公司预计今年燃料成本增量将略高于 20 亿美元。
值得注意的是，交易量增长了 1.5%，而平均门票仅增长了 1.1%。顾客源源不断地涌来，他们一到就小心翼翼地消费。
首席财务官约翰·大卫·雷尼 (John David Rainey) 周四对 CNBC 表示：“但消费者仍在消费，实际工资增长也在跟上，因此他们在这种环境下表现得非常有弹性。”
三次下降，三次温和复苏
在过去 15 年里，沃尔玛出现了 3 次较大的单日跌幅。
2015 年 10 月 14 日，在管理层警告次年利润将下降后，该股下跌 10%。一年后，股价上涨约 14%。
2018 年 2 月 20 日，该公司股价在假期季度下跌 10.2%，电子商务增长大幅放缓，利润率压缩。一年后，该股较下跌后收盘价上涨约 6%，但仍低于下跌前的交易价格。
2022 年 5 月 17 日，成本飙升大幅削减季度利润，股价暴跌 11.4%。这是衡量周四跌幅的依据。 12 个月后，股价比跌幅高出约 14%，这使它们略高于前一天的交易价格。
这种模式是一致的，而且始终是谦虚的。一年后，每次下跌的买家数量都会增加 6% 至 14%。但从每次下跌前一天来看，该股在 2015 年和 2022 年才刚刚回升至持平，2018 年之后一年仍处于较低水平。
然而，最近的一集甚至与这种温和的模式背道而驰。今年 5 月 21 日，沃尔玛发布第一季度财报后股价下跌 7.3%。三个月过去了，该股仍比当日收盘价约 121 美元低 14% 左右，甚至在周四下跌之前就已经低于该水平。
这次有什么不同
周四和之前的三次下跌之间还有另一个区别，它可能比模式更重要。 2015年、2018年和2022年的三次大幅下跌都伴随着糟糕的利润消息——2015年的警告、2018年的利润挤压、2022年的成本飙升。周四的到来，全年展望上调，但第三季度指引也要求增长仍将放缓，销售额增长3%至3.75%。投资者并没有对利润冲击做出反应，而是下调了预期的收入增长。
而且价格还是蛮高的。该股股价为 103.84 美元，其市盈率约为预期市盈率的 37 倍（以新上调的指引的中间值计算）。即使在周四之后，股价仍比 52 周低点高出约 9%，比高点低 23%。这是一只溢价股票，溢价略有下降。
因此，这张唱片的教训比乍看起来要窄一些。沃尔玛最糟糕的日子并不是灾难。每一次下跌的买家都在一年内领先，而业务也在不断复合。但随后的涨幅一般，今年五月份较小的跌幅仍未恢复。我认为该记录主要是警告人们不要恐慌。它可能很少提及讨价还价。市盈率为管理层刚刚指导的约 37 倍，随着公司经济增速放缓，股价仍将放缓视为暂时的。