该基金过去的反弹在纸面上看起来不错，但下跌过程往往远未结束。
从历史上看，VanEck Semiconductor ETF (SMH) 出现如此规模的下跌后，在接下来的 12 个月中回报率中位数为 +21%。由于该基金目前较 52 周高点低约 16.1%，这段历史很诱人。但仔细观察该基金自身的记录就会发现，获得这些收益绝非一帆风顺。
当折扣得到回报时
下跌对某些基金来说是礼物，对另一些基金来说则是陷阱，区别往往在于基金持有的资产不同。对于 SMH 来说，长期的复苏记录乍一看似乎令人鼓舞。自 2005 年以来，该基金已经历 15 次大幅下跌 10% 或以上。其中 13 个在接下来的一年中实现了正回报。往绩记录包括一些强劲的复苏。例如，2023 年 10 月下跌，一年后上涨 84%。最近一次 2025 年 3 月的下跌导致该基金在接下来的 12 个月内上涨了 77%。
进入价格更下行
这是问题所在。这些篮板并不是直线发生的。下跌后一年中最严重的进一步下跌中位数为 12%。这意味着，逢低买入的典型投资者必须首先眼睁睁地看着自己的新头寸再下跌 12%，然后才会出现复苏。这是一个高昂的入场费，而且它是在最终回归的精彩片段中迷失的历史的一部分。达到+32% 中位峰值增益的道路不适合胆小的人。
一个由几个大牌明星组成的篮子
该基金的波动性根源在于其结构。这并不是一个广泛多元化的篮子。 VanEck Semiconductor ETF 仅持有 26 个头寸，且主要集中在顶部。其最大的五只股票占整个基金的 47%，其中仅 Nvidia (NVDA) 就占 21%。前十名代表了71%的资产。这种集中度是该基金的一个关键特征，使其成为比其广泛名称所暗示的更具针对性的工具。当这几家巨头跌倒时，整个基金都会感受到，这有助于解释为什么在好转之前跌势可能会进一步加深。
那么，SMH 的下降是一份礼物还是一个陷阱？该基金自身的历史表明，两者兼而有之。最终康复的记录是强劲的，但它始终伴随着对勇气的重大考验。投资者面临的问题不仅仅是对内部 26 家半导体公司未来的信心；它还包括他们是否有纪律，能够承受潜在反弹之前进一步下跌 12% 的风险。该基金的集中性意味着这次下跌与其说是一次广泛的市场抛售，不如说是对少数行业领导者信念的具体考验。
这是礼物还是陷阱？
由于 SMH 出现亏损，人们本能地将折扣视为礼物并购买更多产品。上述历史是您在这样做之前要谨慎的真正原因。我们知道您在想什么，这是一个绝对公平的问题。
尽管如此，下跌和恢复记录只是故事的一半。它告诉你在过去的下跌之后往往会发生什么，而不是告诉你该基金今天的估值是否合理，或者它目前相对于同行的表现如何。在增加头寸之前，有必要看看它的实际情况：我们的 ETF 估值和绩效记分卡将主要 ETF 的估值、回报和风险并列排列，因此下跌成为一个输入因素，而不是整个决策。
指数为您决定的一件事
还有一个限制是任何跌幅图都无法解决的。指数基金必须持有其指数规定的任何东西，因此买家最终可能会将资金集中在少数相同的名称上，无论他们是否会选择它们。逢低买入不会改变篮子里的东西。
如果您希望自己的投资机会被选择而不是继承，我们的高质量 (HQ) 投资组合建立在不同的理念之上：基于规则的多因素筛选而不是指数成员资格，将 30 个名称故意分布在不同类型的业务中，并按计划重新平衡，以便在调整已运行内容的同时注重质量。它有着超越三大主要指数（标准普尔 500 指数、标准普尔中型股指数和罗素 2000 指数）的基准的记录。
> https://www.trefis.com/data/v2/rankings/FetchArticleSourceCheck?gf=Article_ETFDipBuy&stock=SMH&gen=20260725 -->