在最近一期的《早餐新闻》中，我们将太空探索技术公司 (SPCX +12.73%)（即 SpaceX）的五年目标价定为 141.84 美元，以回应 TMF 联合创始人兼首席执行官汤姆·加德纳 (Tom Gardner) 代表 Team Hidden Gems 提出的 217.52 美元目标价。

我们的数据来自不同分析师价格目标的平均值。今天，我们将更深入地研究其中的一些预测。傻瓜！

作者：Toby Bordelon 打破规则团队

我认为这项业务的估值非常高估，尽管自首次公开募股以来我们已经看到了下滑。在未来五年内将其削减一半将使价格变得更加合理，但仍然可能定价过高。考虑到其业务线的差异，评估 SpaceX 是一项挑战，其中包括两个正在发展的、尖端的、被过度炒作的行业（太空和人工智能），这些行业可能在未来五年内发生重大变化。鉴于此，我认为对这家公司设定任何形式的价格目标可能都是荒谬的。在人工智能（AI）业务方面，我怀疑 SpaceX 能否成为大赢家，除非情况迅速发生变化。如果您对数据中心计算能力的最佳利用是将其租赁给其他人工智能公司，那么这表明：1）您的人工智能产品和服务不是很好，或者2）您没有令人信服的货币化想法，或者3）您认为这个市场很快就会触底，并且您正试图在触底之前尽可能多地收回成本。但在我看来，这并不是一个好的信号，表明你真的相信自己的长期战略。除非该策略是成为数据中心房地产投资信托基金，在这种情况下我们可能应该这样评价它。在太空业务上，太空令人兴奋，但也非常困难。看看该公司在 Starship 方面面临的挑战。他们有进步吗？是的。这一进展是否足以满足阿耳忒弥斯和登月任务的时间表？也许不是。延误是太空探索中不可避免的事实，但作为 NASA（政府机构，没有盈利动机）与作为营利性企业有很大不同，营利性企业的大部分业务都与成功、有利可图的发射有关。当其他航天公司的估值要低得多时，我很难给 SpaceX 超过万亿的估值。这是马斯克/炒作溢价，我怀疑它在未来五到十年内是否会持续存在。 SpaceX 的估值似乎主要是共鸣和希望，一种认为这家公司将在未来某个时候实现巨额盈利的想法，与今天的现实没有真正的联系。 SpaceX 还起诉明尼苏达州，推翻一项禁止允许用户创建未经同意的色情内容的应用程序的法律。因此，我们谈论的是一家似乎认为禁止未经同意的色情内容对其业务构成威胁的公司。我认为这是很有问题的。此外，我的价格目标假设在未来五年内与特斯拉合并（TSLA +3.86%）。至少特斯拉正在赚钱并产生现金，因此合并可能会成为财务上的稳定力量，并且将消除埃隆·马斯克注意力分散的问题。如果没有即将发生的合并，我可能不得不稍微降低我的目标价格。

作者：David Meier 团队规则破坏者

让我向您介绍一下我是如何提出向该项目提交的 157.14 美元目标的。为了说明这一点，下表列出了 SpaceX 在过去 3 年按细分市场划分的收入。

资料来源：S&P CapitalIQ（单位：百万美元）。

快速回顾过去，让我们展望未来，因为这是我们需要做出预测的内容，以便做出今天的估值估算和未来 5 年的价格目标。

分析师预计 SpaceX 的收入将大幅增长。假设 2030 年收入为 3500 亿美元，略低于分析师的估计。资本支出要求可能会继续升高，我同意分析师的观点，即 SpaceX 将不会产生自由现金流。

为了达到价格目标，我们将合理的 EV/销售额倍数指定为 7。毕竟，该公司仍在增长，将拥有强劲的利润率，正在产生运营现金流，并且有大量机会投资该资本。以此为基础，我根据当时已发行的 140 亿股股票计算出 157.14 美元的五年目标价（请原谅有效数字）。

作者：Asit Sharma 团队规则破坏者

我的目标价格范围（180-220 美元）反映了对未来五年内实际财务数据的深度悲观情绪，（我相信）SpaceX 将出售一些资产/业务以筹集更多资金的可能性，以及投资者为了展望 2030 年代而愿意在短期内通过股权和债务反复稀释的意愿。这不是基于虚无主义，而是基于手头的案例研究：看看特斯拉投资者多年来如何支持该业务，从负回报到盈利能力和正自由现金流。尽管存在亏损的可能性，但如果 SpaceX 到 2031 年股价能再上涨 70 至 100 美元，我不会感到惊讶。需要明确的是，我的价格范围是根据叙述和直觉得出的，因为我的标准估值模型无法为一家企业提供有用的优惠，因为该企业不仅可能出现负自由现金流，而且未来几年的资本支出将超过销售额。奇怪的是，SpaceX 的 GAAP 利润将比正自由现金流早得多。 SpaceX 将不得不在数年内对其太空业务和人工智能基础设施进行疯狂投资，以证明其如今的估值是合理的。我相信 SpaceX 将成为我们在投资生涯中遇到的最渴望资本的消费者之一。很容易看出埃隆·马斯克如何通过经济和股东稀释（特斯拉合并，有人吗？！）来提供 SpaceX 在本世纪末所需的资金。对我来说，更困难的问题是五到十年后会发生什么，当我认为购买论点要么固化为巨额回报，要么完全崩溃（引用披头士乐队的话，“所有的钱都消失了，无处可去”）。

然而，有一点是肯定的：等待几个季度，更清楚地了解这项业务，以便做出“购买”或“放弃”的决定，并没有什么坏处。