截至 2026 年 10 月 19 日的一年中，戴尔科技 (DELL) 股票的回报率为 204.4%，而标准普尔 500 指数的回报率为 17.4%。以当前价格计算，买家正在为戴尔的销售持续增长付出代价。在 9 月 1 日的财报电话会议上，管理层表示，以存储芯片为首的零部件短缺仍然限制了业务，并在同一次电话会议上被问及增长到底有多稳固。那么这个问题到底是什么？为什么会引起人们对经济增长的怀疑？
内存芯片短缺导致戴尔成本上升
戴尔无法获得它想要的所有内存芯片。在 9 月 1 日的电话会议上，管理层表示限制因素保持不变：首先是 DRAM，其次是 NAND，同时 CPU 也出现了不稳定的短缺。这些组件的成本也更高，管理层表示，由于 NAND 的成本基础，其存储产品的成本更高。
更高的价格对增长提出了更困难的问题。在同一次电话会议上，管理层被问及增长是否来自定价和预购的组合，即客户提前购买，而不是真正的需求。管理层表示，客户正在进一步提前下订单，以保证供应。今天提前预订了订单，以应对短缺情况，但其中一些可能代表了从后面几个季度借来的需求，这就是令人担忧的地方。
管理层在电话会议上也听到了相反的担忧。有人问，由于客户无法足够快地提高预算以跟上价格上涨，因此有多少需求被推迟。如果客户推迟订单，今天的销售会低估而不是高估需求。
短缺影响了戴尔多少业务？
短缺影响了个人电脑，因为戴尔将其内存供应从个人电脑上转移出去，并影响了基础设施解决方案集团。该部门销售戴尔服务器和存储，占该公司2026财年收入的53.6%。基础设施业务产生了608亿美元的收入，比上年增长39.5%，而客户端解决方案集团增长了5.4%。
在基础设施业务中，2027 财年第二季度传统服务器和网络收入达到 105 亿美元，增长 122%，管理层表示需求继续超过供应。 2027 财年早些时候，当管理层看到 PC 市场下半年将疲软的迹象时，戴尔将其内存供应转向基础设施业务。
戴尔的股价似乎假设这种增长将会持续下去。该公司过去 12 个月的市盈率是销售额的 1.9 倍，而 2025 年 9 月末的市盈率是 0.947 倍。在过去 32 个季度末，最高市盈率为 2026 年 9 月 30 日的 2.3 倍。股价已经回落，收盘价比 10 月 19 日的去年高点低了 22.7%。
戴尔投资者应该有多担心？
威胁是真实的，但尚未达到结果。管理层本身表示，短缺限制了业务，并且在最新的电话会议中出现了对定价和预购的疑虑。然而，戴尔 2027 财年第二季度的营业利润率为 11.6%，而 2026 财年第二季度为 6.4%，而且到目前为止，较高的成本并未表现为较低的利润率。然而，利润率无法表明客户是否提前购买，因此担忧仍然存在。
管理层预计，在 190 亿美元的人工智能服务器收入的支持下，基础设施解决方案集团将在 2027 财年第三季度增长约 145%。这是预测，而不是结果。戴尔在 2026 年 11 月 23 日左右发布报告时，需要关注基础设施解决方案集团相对于该指引的收入。
这是否意味着您应该对戴尔采取行动？
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