Coinbase Global (COIN) 股票在过去 12 个月内下跌了 53%，而标准普尔 500 指数则上涨了 17.3%。生意也随之萎缩。 2026年第二季度收入同比下降18.5%。投资者可能希望公司最糟糕的时期已经过去，但没有什么能保证这一点。那么有任何迹象表明收入下滑即将结束吗？管理层给出的第二季度业绩指引中并未包含这一内容。
Coinbase 下调第三季度订阅收入
到目前为止，公司高管告诉投资者的情况并非如此。在 2026 年 7 月 30 日发布第二季度业绩时，Coinbase 预计第三季度的订阅和服务收入约为 5.4 亿美元。该公司报告称，第二季度该业务收入为 5.55 亿美元，表明管理层预计将略有收缩。第二季度，订阅和服务为 Coinbase 带来了大约一半的收入。
在 7 月 30 日的电话会议上，分析师还询问付费会员计划 Coinbase One 的增长是否意味着该公司每笔交易的收入都会减少。管理层回答说，会员对 Coinbase 的平均价值更高，但指出收入将从其业绩的一条线转移到另一条线。
如果第二季度继续亏损，Coinbase 会损失多少？
如果该公司全年重现第二季度的业绩，Coinbase 将损失约 14 亿美元。其中大部分来自日常运营之外的项目，该季度的运营接近收支平衡。这个数字只是将第二季度的净亏损乘以四。虽然这不是预测，但它说明了如果该季度重复的话，一年会是什么样子。 Coinbase 在过去 12 个月中损失了 10 亿美元，因此类似于第二季度的一年将比刚刚结束的一年更糟糕。
按相同年化计算的收入将为 49 亿美元，而过去 12 个月为 63 亿美元。尽管出现净亏损，但 Coinbase 在过去 12 个月的运营中仍然盈利。然而，其营业利润率从去年同期的 27% 收窄至 11.7%。
在之前的糟糕时期，Coinbase 股票的跌幅比大盘还要严重。例如，在 2022 年通胀冲击中，该指数下跌了 81%，而标准普尔 500 指数则下跌了 24%。
Coinbase 的现金是损失的六倍多
Coinbase 持有 90 亿美元的现金和短期投资，是该规模每年损失的六倍多。该公司还欠下 67 亿美元的债务。全部偿还后，还剩下 23 亿美元，这个数额仍然比一年的此类损失还要多。
此外，净亏损并不意味着现金实际上正在离开公司。尽管该公司报告期内出现净亏损，但 Coinbase 的业务在过去 12 个月内带来了 17 亿美元的现金。
管理层还削减了支出计划。 7月30日，它将2026年调整后费用指南从44.2亿美元下调至约43.3亿美元。
较新的产品也可能有所帮助。管理层在同一电话会议上表示，预测市场和永续期货得到了很好的采用。该公司表示，有早期信号表明，使用预测市场等新产品的客户也在增加现货交易量。此外，2026 年 9 月 28 日，《华尔街日报》报道称，Coinbase 将帮助花旗的企业客户使用稳定币进行支付。
因此，较长的下滑看起来像是对 Coinbase 持有者耐心的考验，而不是对公司生存的威胁。管理层的第三季度指南中有两项引人注目：调整后费用约为 10.3 亿美元，订阅和服务收入约为 5.4 亿美元。当 Coinbase 报告第三季度时，这一收入数字值得关注。
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