Alphabet 管理层改变了其在财报电话会议上谈论的内容。 2024 年 4 月，管理自身成本基础是一个主要战略重点。到 2026 年 7 月，人工智能基础设施的支出已成为焦点。管理层计划 2026 年资本支出为 1,950 亿至 2,050 亿美元。该计划超过了其去年运营产生的 1,857 亿美元现金。 Alphabet 是如何如此迅速地从成本纪律转变为创纪录的资本支出的？
Alphabet 曾经的目标是精简业务
Alphabet 的管理层曾经以其成本基础领先。在 2024 财年第一季度的电话会议中，该公司表示，其重点是重新设计其成本基础的长期努力。简而言之，目标是持久改变业务运营成本，而不是一次性削减。
如今，成本基础仅次于 Alphabet 的利润。过去一年，Alphabet 的收入为 4459 亿美元。其营业收入（即业务本身的利润）为 1,476 亿美元。差异约为 2,980 亿美元的运营成本。营业利润率是扣除运营成本后剩余的收入份额。 2024 财年第一季度，Alphabet 的营业利润率为 32%。
成本主题并没有消失。在 2026 财年第一季度电话会议中，管理层仍表示将继续提高效率。但 Alphabet（GOOGL）不再领先。在 2026 财年第二季度的电话会议上，积极的人工智能资本部署已经完全让效率讨论黯然失色。
Alphabet 的新支出计划有多大？
Alphabet 在 2026 财年第二季度的资本支出或资本支出为 449 亿美元。其中大部分流向了服务器、数据中心和其他人工智能技术基础设施。同一季度其业务仅产生 391 亿美元现金。自由现金流（扣除资本支出后剩余的现金）为负 59 亿美元。
该计划不断增长。管理层将 2026 年资本支出预测从 1800 亿美元至 1900 亿美元上调至 1950 亿美元至 2050 亿美元。它将增长与更快的产能交付联系在一起，以满足不断增长的需求。它还预计2027年资本支出将大幅上升。
Alphabet 的总成本增长速度仍慢于销售额增长速度。 2026 财年第二季度，营业收入增长 30%，而收入增长 24%。其中一项成本的增长速度快于销售额的增长：在人工智能人才薪酬和折旧的推动下，研发 (R&D) 费用增长了 32%。营业利润率达到 34%，高于 2024 财年第一季度的 32%。只有带来收入时，支出才有意义，而谷歌云是最先体现这一点的地方。
Alphabet 的支出推动目前看起来令人放心
今天，Alphabet 从成本讨论转向支出的转变看起来比担忧更让人放心，因为支出已经产生了销售。 2026 财年第二季度 Google Cloud 收入达到 248 亿美元。销售额同比增长 82%，管理层将其归因于对人工智能基础设施和人工智能解决方案的需求。
谷歌云未来的销售看起来也很强劲。其积压订单（已签署但尚未开具账单的业务）达到 5,140 亿美元。管理层预计其中 50% 以上将在两年内转化为销售额。
您的风险是现金。管理层预计自由现金流将继续承受技术基础设施投资的压力。该公司还表示，较高的折旧率、每年服务器和建筑物磨损的成本将继续对利润构成压力。
观察 2026 财年第三季度看涨期权的营业利润率与 2026 财年第二季度的 34% 和 2024 财年第一季度的 32%。利润率保持在 34% 附近，表明在资本支出上升的同时成本仍处于控制之中。 2026 财年第二季度的运营现金低于资本支出。如果这种情况再次发生并且利润率回落至 32% 以下，那么向支出的转变将开始令人担忧。
如何在GOOGL上行动？
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