五个多月前，全球电影和流媒体巨头 Netflix ( NFLX -2.10% ) 放弃了以 827 亿美元收购华纳兄弟探索公司电影和工作室资产的出价，为其竞争对手派拉蒙 Skydance 收购整个公司铺平了道路。
此后，随着投资者从之前的快速扩张阶段转向更成熟的商业模式，投资者重新考虑该公司的增长前景，Netflix 的股价一直面临压力。但未来五年对 Netflix 及其股东来说会发生什么？
购买增长是否比放缓增长更好？
在管理层决定将华纳兄弟的争夺战让给派拉蒙 Skydance 后，Netflix 的股价最初飙升。投资者一直担心，如果Netflix成功完成这笔交易，它可能会面临财务风险，特别是为收购融资而承担数十亿美元额外债务的前景，以及将两家大型复杂业务合并为一个有凝聚力的整体所面临的挑战。
然而，事后看来，很容易理解为什么管理层认为大型合并是一个好主意，然后派拉蒙的竞购导致价格过高而无法证明：Netflix 正在耗尽有机增长，这导致其股票迅速失去溢价估值。
该公司第二季度的收益凸显了这一令人不安的趋势。
收入同比仅增长 13%，达到 126 亿美元，与 Netflix 在 2025 年同期 16% 的营收增长率相比有所放缓。更重要的是，参与度增长也疲软，今年上半年的观看时长仅增长了 2%。这表明 Netflix 的大部分收入增长现在来自于从现有用户那里榨取更多的钱，而不是吸引和吸引新用户——这是流媒体领域激烈竞争的一个症状。
Netflix 正在成为一家成熟的企业
没有一家公司能够永远以极快的速度扩张。但从成长型企业向成熟型企业的转变并不一定会是一场灾难，Netflix 有几个关键优势可以帮助您顺利过渡。首先，它拥有巨大的规模和品牌知名度，这将有助于其创造可观的股东价值，即使参与度增长开始趋于平稳。
即使超过 3.25 亿订户的定价小幅上涨也可以转化为有意义的收入和利润增长。 Netflix 仍处于其最令人兴奋的策略（广告）货币化的早期阶段。
管理层预计到 2026 年广告总收入将达到 30 亿美元，是去年报告数字的两倍。这项业务能够如此迅速地扩大规模，证明了Netflix规模所提供的天然优势。而这可能只是一个开始：世界广告研究中心的分析师预计，随着 Netflix 不断改进技术并扩大全球广告商基础，到 2030 年 Netflix 的广告收入将达到 80 亿美元。
投资者也不应该忽视 Netflix 的国际机会。尽管该公司已经渗透到一半以上的美国家庭，但它在亚洲等地区还有更大的增长空间，特别是在它投资于本地化的母语内容时。该公司已在印度创作了 200 多部原创作品，其雄厚的财力和全球经验可能会帮助其在当地竞争中脱颖而出。
未来五年将会发生什么？
Netflix 是一家成熟的公司。而且由于它已经如此之大，即使是数字广告和国际扩张等巨大的机会也只能为其收入带来适度的增长。也就是说，股价的合理预期市盈率 (P/E) 为 23 倍，仅略高于标准普尔 500 指数的平均预期市盈率 21 倍。如果股价继续下跌，Netflix 可能很快就会成为对长期投资者有吸引力的价值选择。