要点
沃伦·巴菲特的投资教训之一是，您购买股票的价格与您购买的公司一样重要。他在伯克希尔哈撒韦公司 (BRKA -0.36%) (BRKB +0.76%) 的继任者格雷格·阿贝尔 (Greg Abel) 似乎也遵循同样的理念。
伯克希尔周末向美国证券交易委员会提交了季度报告。该公司在其中披露，其在 2026 年第三季度斥资 96 亿美元回购自己的股票，是第二季度支出 45 亿美元的两倍多。即使对于伯克希尔拥有令人难以置信的财务资源的公司来说，这也是一笔令人大开眼界的资金。
但金额并不是故事中最有趣的部分。
伯克希尔对于何时可以回购股票有严格的规定。通过检查阿贝尔愿意支付的价格，投资者可以了解管理层如何看待该股票的价值。
伯克希尔不同寻常的股票回购方式
大多数大公司都会定期回购股票，有时无论其股票交易价格是否有吸引力，都会花费数十亿美元。
伯克希尔的运作方式有所不同。其第三季度监管文件指出，当首席执行官在与董事长协商后认为收购价格“低于伯克希尔保守确定的内在价值”时，允许回购。内在价值只是根据企业的资产和随着时间的推移产生现金的能力对企业实际价值的估计。
因此，伯克希尔购买股票并不是因为它有可用资金或因为它想支撑其股价。管理层必须相信公司的价值高于其所支付的价格。
还有其他限制。如果伯克希尔回购股票会使其现金、现金等价物和国库券持有量合计减少到 300 亿美元以下，那么伯克希尔不会回购股票。但伯克希尔的支出没有上限，也没有义务购买任何东西。
阿贝尔在回购股票方面具有相当大的灵活性。当伯克希尔花费数十亿美元购买自己的股票时，投资者有充分的理由予以关注。
BRKB-- 伯克希尔哈撒韦公司
纽约证券交易所 · 截至美国东部时间 26 年 9 月 11 日下午 4:00
伯克希尔第三季度支付的费用
该公司最新提交的文件提供了伯克希尔股票回购的每月明细，包括每种类别支付的平均价格。
7月份，伯克希尔以平均价格496.24美元购买了约310万股B类股票，以及约18.4亿美元的A类股票。 8 月份，B 类股票的平均购买价格升至 503.99 美元，当时该公司除了购买了 6600 万美元的 A 类股票外，还购买了 150 万股股票。
九月特别有趣。伯克希尔以平均价格 506.64 美元购买了约 770 万股 B 类股票。它还以平均价格758,332.88美元收购了1,983股A类股票。
请记住，一股 A 类股票与 1,500 股 B 类股票代表相同的经济所有权。因此，9 月份 B 类股票的平均购买价格相当于每股 A 类股票 759,960 美元。伯克希尔本季度的采购支出总计约为 96 亿美元。
这些数字并不能确定伯克希尔的内在价值。管理层大概认为该业务的价值超过了其支付的价格，但没有透露具体价值是多少。但它告诉我们，阿贝尔愿意以这样的估值投入数十亿美元购买伯克希尔股票。
而且公司并不完全缺钱。截至9月底，伯克希尔的保险和其他业务持有约3523亿美元的现金、现金等价物和国库券（扣除相关应付账款）。
为什么现在价格很重要
伯克希尔的股价在第三季度后继续攀升，A类股最终突破863,000美元。这比伯克希尔 9 月份购买 A 类股票的平均价格高出近 14%。
BRK.A 数据由 YCharts 提供
美联社报道称，此次涨势可能促使伯克希尔停止股票回购。该公司尚未证实这一点，其最新提交的文件仅涵盖 9 月份的采购情况。但考虑到伯克希尔的回购政策，这种可能性是有道理的。
758,000 美元看起来很有吸引力的股票现在不一定能提供相同的价值，特别是当管理层坚持对内在价值进行保守估计时。
但投资者也不应该认为伯克希尔已经为其股价设定了严格的上限。内在价值随着基础业务的增长而变化，管理层的评估也会随之变化。暂停回购也不意味着阿贝尔认为伯克希尔被高估了。这可能只是意味着折扣不够大，不足以证明花股东的钱是合理的。或者，随着巴菲特九月份宣布退休，该公司选择暂停回购。
因此，伯克希尔第三季度的购买行为没有提供官方价格目标或保证未来回报。然而，他们确实为评估股票建立了有用的参考点。
如果股价回落至伯克希尔大举买入的水平，投资者将有证据表明管理层最近发现这些估值具有吸引力。
这比仅仅知道股票已从高点下跌的信息要丰富得多。