美光科技 ( MU -1.90% ) 的股价在过去五年中上涨了约 1,200%，是生成人工智能 (AI) 大趋势中的佼佼者。但该公司的火箭式涨势已受到威胁。由于投资者对其竞争和高利润率的可持续性越来越感到担忧，该公司股价较 6 月 25 日达到的历史高点 1,213 美元下跌了约 23%。

让我们更深入地研究美光科技的优缺点，以决定这次下跌是长期买入机会还是更多麻烦即将到来的迹象。

47年成长股

通常，大公司在其生命周期的早期就找到了自己存在的理由。但美光科技却是大器晚成。该公司在过去几十年的大部分时间里一直为个人电脑和智能手机等消费市场提供内存硬件，在这些市场上它经历了残酷的竞争和低利润。在互联网泡沫和 COVID-19 大流行之间的二十年里，股价几乎没有变化。

纳斯达克股票代码：MU

然而，生成式人工智能的到来给该公司带来了新的生机，因为数据中心运营商很快意识到高带宽内存已成为创建更强大的大型语言模型 (LLM) 的主要瓶颈之一。

随之而来的硬件短缺，让美光科技享受了其历史上最大的运营繁荣。受美光产品组合价格和销量上涨的推动，第三季度收入同比猛增 346%，达到 415 亿美元，令人瞠目结舌。目前该公司的毛利率为85%。

这次有什么不同吗？

美光现在拥有极高的增长和利润率，这通常是股票估值过高的催化剂，因为投资者押注其目前的利润在未来会更大。然而，美光科技的股票却颠覆了这种熟悉的动态。该股的预期市盈率 (P/E) 仅为 6 倍，其交易价格折价令人震惊。

对此唯一真正的解释是投资者预计当前的繁荣不会持续很长时间。我们有充分的理由对此表示怀疑。与 Nvidia 芯片（依赖于专有 CUDA 软件）或品牌社交媒体平台不同，美光的内存业务没有非常强大的经济护城河来保护其免受竞争。

存储芯片往往是商品化的，这意味着特定的芯片彼此之间没有很好的区别，客户通常只对价格做出反应。从历史上看，这导致了该行业反复出现繁荣与萧条的循环，因为供应最终赶上了需求，供应商为了维持市场份额而进入了破坏性的底线竞争。

美光科技首席执行官认为，由于人工智能相关需求的规模巨大，这一次将会有所不同。尽管如此，考虑到未来几年将投产大量新产能，很难认为这是真的。

美光科技正在投资 2500 亿美元用于研发和美国制造能力，令人瞠目结舌。美光的竞争对手也没有坐以待毙，中国长江存储的目标是到 2027 年底成为全球最大的 NAND 内存生产商。未来几年，内存产量的飙升最终可能会压倒人工智能相关的需求，导致整个行业的价格下降。

下跌是买入机会吗？

美光科技是过去几年最有价值的科技投资之一。该股的最低估值表明不太可能出现大崩盘（大多数未来潜在的坏消息已经被定价）。

也就是说，现在购买美光股票的投资者已经迟到了。由于内存供应持续增加，且管理层继续将现金投入可能需要数年才能收回成本的资本支出，股价可能无法维持爆炸性的多倍增长。寻找下一个最好的东西可能比逢低买入更有意义。