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要点
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Microsoft 和 Nvidia 驱动的 Surface Laptop Ultra 将于 10 月 7 日发布
微软 (MSFT) 将于 10 月 7 日星期三在旧金山举办 Windows 和 Surface 活动，首席执行官 Satya Nadella 和 Nvidia 首席执行官 Jensen Huang 将介绍 Surface Laptop Ultra。它运行在 Nvidia 的 RTX Spark 芯片上。周三中午，微软股价接近 528 美元。
路透社将此次发布描述为一种赌注，即一些人工智能工作（例如编写代码）可以从微软的 Azure 数据中心转移到 Windows 机器，而客户可以在 Windows 机器上支付硬件费用。 Azure 的容量仍然不足。截至 6 月 30 日的第四财季，其收入增长了 43%，首席财务官艾米·胡德 (Amy Hood) 表示，需求仍然超过可用供应。
纳德拉在 7 月 29 日的第四季度财报电话会议上强调了 Windows 的机会，称 Windows 可能“成为不受限制的情报的卸载工具”。同样的预测导致 2027 财年 Windows OEM 和设备收入下降了十几位数，Hood 将这与 PC 需求下降有关，因为组件成本上涨提高了设备价格。
分析师将价格标记为悬而未决的问题。两年前，当微软首次在 PC 上推出本地人工智能工作时，大多数笔记本电脑的价格都在 2,000 美元以下。最近几周，Nvidia 将其 DGX Spark AI 桌面价格提高了约 75% 至 6,950 美元，路透社的这一举动与其 128 GB 内存成本上涨有关。
因此，微软股票在推出时，Azure 容量有限，Windows 硬件指导较低。
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MSFT 估值模型：1,147 美元的目标基于 15% 的增长
我运行了 TIKR 的中期案例，收入每年增长 15.0%，净利润率每年增长 39.5%，每股收益每年增长 15.2%，市盈率每年增长 2.5%。收入比去年增长 17.8%，五年来每年增长 14.6%，因此增长投入介于两者之间。利润率是较大的幅度，因为去年净利润率为 36.1%。
我将增长速度保持在接近五年的速度，因为 Hood 预计 2027 财年将是收入实现两位数增长的一年，尽管 Windows OEM 和设备业务都在萎缩。
到 2031 年 6 月 30 日，该模型的价格将达到 1,147 美元。4.7 年间，总回报率为 529 美元，总回报率为 116.8%，即每年 17.8%。
根据我的计算，这大约是今天价格的 2.2 倍。值得关注的数字是利润率：该模型将其提升至 39.5%，而 Hood 指导 2027 财年营业利润率下降了不到 1 个百分点。
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