9 月 28 日星期一，英伟达 (NVDA +0.52%) 收盘价约为 229 美元，这家人工智能 (AI) 芯片领导者的市值约为 5.5 万亿美元。如果该股五年后的交易价格要高于 400 美元，则其收盘价必须上涨 75% 左右，即每年上涨 12% 左右。
对于已经这么大的企业来说，要求很高。但我认为，如果有一个假设成立的话，这是一个可以实现的目标。
盈利仍在快速增长
Nvidia's profits are growing even faster than its sales. On a non-GAAP (adjusted) basis, the company earned $2.22 per share in the fiscal second quarter of 2027 (the three months ended July 26, 2026). That was up 120% year over year and up from $1.87 in the fiscal first quarter. The adjusted number strips out gains from Nvidia's stakes in other companies, which were $7.8 billion before taxes in the quarter.与此同时，收入同比增长 106% 至 962 亿美元，增速高于第一财季的 85% 和上一季度的 73%。
管理层对第三财季的指导要求营收约为 1080 亿美元，比第二财季增长约 12%。
此外，Nvidia 预计 2028 财年（截至 2028 年 1 月下旬）收入将增长约 70%。这一前景受到 Nvidia 可以生产多少芯片的限制，而不是受到需求的限制。 Nvidia 首席财务官科莱特·克雷斯 (Colette Kress) 在 8 月 26 日的财报电话会议上表示：“客户预测我们明年的增长将翻倍。”
当然，利润率将会下降一些。 Memory costs have risen more than management expected, and gross margin, at 75% in the fiscal second quarter, is expected to be in the 72% to 73% range for fiscal 2028.
通过这些较低的利润率实现约 70% 的增长，我认为 Nvidia 在 2028 财年的每股收益约为 15.50 美元。股票交易价格约为 Nvidia 预计在 2028 财年报告的收益的 15 倍——对于一家仍在快速增长的公司来说，这是一个较低的市盈率。
Nvidia 在 2028 年之后只需要适度增长
Where could the stock be in 2031, then?我的预测取决于两个数字：英伟达的每股收益和市场对其的估值。
我假设到那时市盈率为20倍。这一市盈率低于标准普尔 500 指数 ( ^GSPC -0.25% ) 10 年平均市盈率的 24 倍左右，对于一家增长最快的巨型企业来说，这可以说是一个公平的价格。
按照市盈率 20 倍计算，400 美元的股价需要每股收益 20 美元。要从 2028 财年的 15.50 美元左右达到这一目标，需要在接下来的四年内实现约 7% 的年增长率。
The buyback should cover some of that.英伟达董事会刚刚在回购授权上增加了 1500 亿美元，该公司预计到 2028 财年末将支出现有的 2350 亿美元。以今天的价格计算，这可能会回购其约 4% 的股票。 But stock grants to staff add shares back, too.英伟达第二财季的摊薄后股票数量仅比去年同期减少 1% 左右。
如果股票数量每年持续下降约1%，那么2028财年之后，净收入只需每年增长约5%至6%。
2028财年会是峰值吗？
该预测所依赖的假设是，英伟达的收益将维持在其2028财年水平附近。
毕竟，芯片需求始终呈周期性波动，英伟达此前也经历过低迷。在截至2023年1月的2023财年，其营收持平，净利润下降了55%。该公司还严重依赖少数客户。超大规模云服务商（最大的云计算公司）在财年第二季度890亿美元的数据中心收入中占了490亿美元。
如果到 2031 年每股收益回落至 9 美元左右（大约是我预计 2027 财年的水平），即使是 25 倍市盈率也会使该股接近 225 美元，略低于周一收盘价。
是的，英伟达仍在出售其所能生产的几乎全部芯片。但短缺指的是未来16个月，而不是之后的几年。
So, will Nvidia stock be over $400 in five years? I think it's more likely than not.该目标要求在又一个重要的一年之后实现普通估值和个位数的利润增长，而英伟达自己的前景已经指向了那个重要的一年。
我会考虑以五年的眼光以今天的价格购买股票。但 2028 财年之后芯片市场的低迷可能会使每股收益达到 20 美元，我不能排除这种可能性。