要点
诺和诺德 (Novo Nordisk) (NVO +4.95%) 周三给了投资者很多他们想要的东西。按固定汇率计算，第三季度销售额增长 4%，达到约 119 亿美元，高于华尔街预期的接近 110 亿美元。减肥药物的销量猛增 22%。该公司再次上调了全年预期，目前预计销售额增长幅度为下降 2% 至增长 2%。 8月份，预计下降幅度高达6%。
周三，该股上涨约 5%，至 42 美元以上，但据一位分析师称，投资者一直在问的问题是关于明年的问题，而 Novo 不愿回答这个问题。
“自己算算”
当法国巴黎银行的分析师询问 Novo 能否在 2027 年恢复销售增长时，杜斯特达尔直言不讳。 “我们不会提供指导，”他说，“但让我不遗余力地为明年提供更多的构建模块，这样也许你可以自己算算。”
这种谨慎是有明显原因的。首席财务官 Karsten Munk Knudsen 在任职 27 年后离职，他的继任者 Luigi La Corte 将从护肤公司 Galderma 接任。 Knudsen 会留任到今年年底，Novo 计划在 2 月份公布 2027 年全年业绩预测。
因此，杜斯特达提供的不是一个数字，而是三个优点和三个缺点。以下是它们的堆积方式。
什么对 Novo 有用
第一个优点是 Wegovy 药丸。 Novo 表示，自上市以来，该公司已在美国开出 800 万份处方药，称其为十多年来除疫苗外美国上市数量最多的药物。该公司指出，该特许经营权在美国品牌肥胖市场占有超过 50% 的份额，Novo 计划到明年年中将其扩展到 20 多个国际市场，而目前只有 7 个。
第二个是医疗保险计划，该计划于今年年中开始为老年人提供减肥药物。由于只计算了2026年的一半，所以2027年将计算全年。
三是新产品。 Novo 计划在美国推出下一代肥胖药物 CagriSema，并在大西洋两岸推出一种新的血友病治疗药物，目前正在等待批准。
是什么阻碍了它
缺点同样具体。 Novo 在一些国际市场上正在失去索马鲁肽（Wegovy 和 Ozempic 的活性成分）的专利保护，Doustdar 表示，第三季度受到的打击比第二季度更大。他说，中国已经成为一个拖累，而且“它不会因为圣诞节再次变成新年而消失”。明年，Novo 也将失去该地区的独家经营权。
最后一个比较微妙。 Novo 今年因有利的定价调整而获得提振，杜斯特达尔表示，投资者不应指望这种情况会出现同样程度的重复。然后他坦白地补充道：“我不知道。”
投资者不应跳过的部分
这可能是最重要的细节。当 Jefferies 的一位分析师询问 Novo 的美国减肥业务如果没有医疗保险计划是否还会增长时，该公司美国业务主管杰米·米勒 (Jamey Millar) 并没有回避。他说，如果没有它，整个减肥药物类别从 5 月到 10 月看起来“相对平稳”。他补充说，该药物较第二季度增长 20%“很大程度上但并非完全”是由该计划推动的。
这是对政府计划的真正依赖。米勒表示，由于成本原因，雇主仍在减少对这些药物的承保。他说：“无论是百事可乐、星巴克还是其他大型雇主，当他们看到成本趋势时，他们都会采取相反的行动。”
价格也在下降。 Novo 将于 1 月 1 日下调其美国标价，Millar 表示 Ozempic 价格每年下降约 10% 至 15%。与此同时，礼来公司 (LLY +0.61%) 正在与自己的药物进行激烈竞争。
那么，投资者应该仔细阅读吗？
将杜斯特达尔的名单放在一起，你会得到一家明年大致平衡的公司。好消息是真实的，但不利因素也同样具体。 Novo 在 9 月份设定的长期目标是到 2030 年实现中等个位数的销售额增长，对于一家曾经是医疗保健股票中增长最快的公司之一来说，这一目标虽然稳定，但并不引人注目。过去一年股价下跌约 9.5%，较 2024 年高点下跌逾 70%。
对于长期投资者来说，这不一定是远离的理由。 Novo 仍然是减肥药销量领先者：仅第三季度就产生了超过 280 亿丹麦克朗（超过 40 亿美元）的自由现金流，并且该药正在销售。但拒绝提供指导是一个有用的信号，因为这可能意味着即使是管理层也不确定 2027 年是否会是增长年。
如果您正在考虑购买，那么二月份的预测就是值得关注的时刻。正数表明该药丸及其上市可以超过专利损失。在那之前，诺和诺德看起来像是医药股中最有趣的扭亏为盈的故事之一，尽管可能还没有结束。