要点
大约五个月前的 6 月 12 日，埃隆·马斯克 (Elon Musk) 的太空探索技术公司 (SPCX -3.81%) 以历史上规模最大的首次公开募股 (IPO) 打破了华尔街的纪录。几周后，Claude 大语言模型 (LLM) 的开发商 Anthropic（纳斯达克股票代码：ANT）可能会将 SpaceX 从其声称的地位上拉下来。
10 月 26 日，Anthropic 提交了期待已久的公开招股说明书 (S-1)，为投资者提供了数百页有关其经营业绩、资产负债表和风险因素的信息。它还开始了首次公开亮相，预计将在感恩节假期之前进行。
虽然 Anthropic 注定将成为华尔街历史上最受炒作的 IPO，但我有四个主要有历史依据的理由来解释为什么我不会用 10 英尺长的杆子碰它。
热门科技股IPO往往举步维艰
尽管没有人否认克劳德是法学硕士中游戏规则的改变者，但超过 14 年的历史表明，以科技为重点的 IPO 在首次亮相后通常会面临失败。
Truist Financial (TFC +2.96%) 调查了 2012 年 5 月以来最受炒作的 30 家以科技为中心的 IPO（不包括 SpaceX）的时间表现，结果显示，一年后只有 43% 的表现有所上升。更重要的是，这些 IPO 的平均第一年最大回撤率为 55%。
这个故事的寓意是——不要追逐热门 IPO 第一年平均回撤 = 55% 第一年中值回撤 = 54% 表：Truist
换句话说，散户投资者常常将这些股票推向起步门的炒作很快就消退了。
估值没有意义
其次，假设市值为 1.5 万亿至 2 万亿美元，Anthropic 的定价可能会很完美。
在过去 12 个月 (TTM) 中，Anthropic 实现了约 197 亿美元的销售额，使其 TTM 市销率 (P/S) 有望达到 76 至 102 之间。历史告诉我们，TTM 市销率 (P/S) 高于 30 一直表明存在泡沫。在 20 世纪 90 年代末和 2000 年代初，这条沙线上的任意线经常标志着互联网股票的顶部。
无论如何计算这些数字，Anthropic 的估值似乎都过于激进。
改变游戏规则的技术泡沫总是会破裂
基于前一点，自 20 世纪 90 年代中期互联网出现和普及以来（包括在内），任何改变游戏规则的技术创新都无法避免早期泡沫破裂事件。
由于散户投资者的过度热情，泡沫不断形成，并随后在大肆宣传的创新周围破裂。三十多年来，他们一直高估了新技术的采用和/或优化的速度，包括互联网、3D 打印、区块链技术和虚拟宇宙。
虽然企业人工智能硬件和法学硕士的采用一直无法满足，但优化人工智能解决方案以最大限度地提高销售额和利润将需要数年时间。这为人工智能泡沫破裂事件敞开了大门。
内部人士可以欺骗散户投资者
最后，Anthropic 的招股说明书概述了一个交错且加速的股票锁定期，在我看来，这允许内部人士完全欺骗散户投资者。
Anthropic 的锁定太疯狂了我们在这里做什么 https://t.co/Cdzu7WpKYD
通常，新上市公司会在 IPO 后的前 180 个日历日内阻止其内部人员（高级管理人员、董事会成员和早期投资者）出售股票。这确保了内部人士不会利用早期散户投资者的炒作。
Anthropic 的招股说明书列出了 23 场独立的内部股票解锁活动，其中一场发生在公司上市当天！我们即将见证华尔街传奇历史上最大规模的财富转移之一，内部人士让银行和散户投资者背负包袱。