电动汽车（EV）和科技巨头特斯拉 TSLA 的市场经历了艰难的一年，尤其是在经历了一系列严峻的挑战之后，市场情绪受到影响。不过最近，故事似乎出现了转变。该股在过去两个交易日上涨了 9.5%。有两个催化剂可以解释这一举动。
巴克莱将特斯拉评级上调至“增持”，并将目标价从 370 美元上调至 450 美元，暗示 SpaceX SPCX 可能会合并。另外，据 Teslarati 报道，拉脱维亚授权了特斯拉的全自动驾驶（FSD）软件，使其成为第 10 个这样做的欧盟国家。
但这次反弹似乎并不仅仅是由头条新闻驱动的。第三季度的数据给了投资者乐观的真正理由。
特斯拉公司的价格、共识和每股收益惊喜
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随着 FSD 采用率的上升，需求超过供应
特斯拉在上一季度交付了 486,532 辆汽车，连续第二个季度超过 480,000 辆。它还公布了四年来最高的乘用车积压订单。管理层表示，得益于更广泛的产品阵容和 FSD 越来越多的采用，需求远远超过生产。
活跃付费 FSD 客户同比增长 67% 至 174 万。超过 75% 的北美新交付产品在交付时包含付费 FSD 订阅。在欧洲，自 4 月份荷兰领先以来，监管审批稳步扩展，其次是立陶宛、爱沙尼亚、丹麦、比利时、斯洛文尼亚、捷克、克罗地亚和斯洛伐克。拉脱维亚是最新的一个，其软件即将推出。
产品线也在不断拓宽。 The Semi has entered production, and the Roadster was revealed, with production targeted for 2028.
利润率正在改善
盈利能力朝着正确的方向发展。汽车毛利率从去年同期的 17% 提高至 18.5%。能源业务也表现出色。存储部署量达到 13.7 GWh，同比增长 10%，能源毛利率从 2026 年第二季度的 20.4% 跃升至 33.1%。需求看来将持续下去。首席执行官埃隆·马斯克 (Elon Musk) 表示，2027 年的 Megapack 供应几乎已售罄。
人工智能和机器人出租车分会正在形成
马斯克将人工智能、自动驾驶汽车、机器人出租车和机器人技术视为特斯拉的下一个增长篇章，现在已经取得了明显的进展。 Tesla 于 2026 年 9 月开始在奥斯汀部署 Cybercab。无人监管的 Robotaxi 累计行驶里程连续增长八倍，达到近 200 万英里。马斯克表示，自推出以来，奥斯汀 Cybercab 车队在大约一个月内增长了十倍。
管理层预计，Robotaxi 业务明年将为收入做出更有意义的贡献。客户拥有的车辆可能会在 2027 年第二季度左右开始加入车队。Optimus 已在弗里蒙特的一条大批量生产线上进入早期生产，但由于它是一款全新产品，因此产量将会缓慢。
削减资本支出和资产负债表实力
资本纪律是本季度的一个主要问题，巨额资本支出和负自由现金流给投资者带来压力。特斯拉解决了这两个问题。截至本季度末，该公司拥有约 454 亿美元的现金和短期投资。 2026 年第二季度，自由现金流从负 10.9 亿美元增至正 15.3 亿美元。管理层还将 2026 年资本支出指导从 250 亿美元削减至 200 亿美元，并确保了高达 300 亿美元的借款能力，今年没有计划提取资金。
SpaceX 因素
与 SpaceX 的关系又增添了一层。 Terafab 是与 SpaceX 的一个联合项目，旨在生产特斯拉满足 Optimus 及其更广泛的人工智能雄心所需的先进人工智能芯片。随着特斯拉向电动汽车领域扩张，确保计算安全至关重要，更紧密的合作可以让特斯拉获得资本、工程人才和基础设施，而这些都需要数年时间才能单独建设。
全面合并是另一个问题。两家公司都在转向人工智能，整合有望带来有意义的协同效应。但 SpaceX 可能需要支付大量溢价才能赢得特斯拉股东的支持。鉴于 2027 年预计将出现有利的监管环境、权衡信托责任的独立委员会以及特斯拉强劲的现金状况和投票结构，估值上涨似乎几乎是必要的。
风险尚未消失
所有这些都不能让特斯拉成为一个无风险的故事。运营费用仍然很高，供应链挑战依然存在，随着为下一个增长周期提供资金的成本上升，未来几个季度的运营利润预计将同比下降。 Robotaxi 和 Optimus 的收入仍然取决于执行和监管部门的批准。
我们的看法：现在值得持有的特斯拉股票
这些风险是真实存在的，但它们是企业试图改变形态的代价。这种转变是真实的。需求强劲，利润率正在恢复，现金流已转为正值，人工智能路线图现在已经有了切实的里程碑。
但未来几个季度的支出将较多，利润较少，而 Robotaxi 和 Optimus 的回报仍取决于监管机构和执行情况。现在可能不是直接购买 TSLA 股票的时机，但我们认为该股票应该再次在您的观察名单上占据一席之地。
如果 Robotaxi 的收入明年开始像管理层预期的那样显现出来，那么今天的怀疑者可能就迟到了。对于目光长远的投资者来说，从这里开始的下跌看起来更像是机会。
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本文最初发表于 Zacks Investment Research (zacks.com)。
扎克斯投资研究