人工智能的瓶颈已经从计算能力转移到运行它所需的电力。过去两年来，英伟达一直通过供应商融资和信贷替代来保证其最大客户的财务生存，现在它正在跨越一个完全不同的门槛：维持其硬件的电力基础设施的股权。据 The Information 报道，这家芯片制造商已同意向 Lancium 投资最多 30 亿美元，Lancium 是德克萨斯州阿比林 Stargate 数据中心园区的开发商。这些条款尚未得到任何一方的确认，但结构性举措是明确的。
据报道，该交易涉及初始承诺 20 亿美元，以获得约 20% 的股权，如果 Lancium 达到特定的电网连接里程碑，则额外承诺 10 亿美元。以大约 100 亿美元的企业价值计算，全面执行将使 Nvidia 的所有权增加到大约 30%。这不是被动的金融投资。它是针对电力短缺的直接对冲，电力短缺可能会限制 Nvidia 下一代 Vera Rubin 架构在专门用于消耗电力的地点的部署。
Lancium 自身的历史使电力经济学变得有形。该公司于 2018 年在休斯顿成立，最初为灵活的可再生能源负载构建了专利需求响应技术，发现比特币挖矿是唯一适合的应用。 2024 年 4 月，比特币减半压缩了挖矿利润并迫使战略转向。到 2024 年 7 月，Lancium 和 Crusoe Energy 宣布达成一项价值数十亿美元的协议，将在阿比林郊外建设一座 200 MW 的人工智能数据中心，这是 1.2 GW 扩建项目的第一阶段。占地 1,000 英亩的清洁园区（现称为 Stargate 1）专为分布在八栋建筑中的约 400,000 个 Nvidia AI 芯片而设计，每栋建筑均设计为在单个集成网络结构上支持多达 50,000 个 GB200 NVL72 单元。曾经稳定加密货币挖矿负载的 5 秒以下需求响应技术正在被重新用于管理高性能人工智能集群不稳定的电力需求。用户侧电池存储、太阳能和附近的风能资源完善了能源架构。
这笔交易还加强了计算业主主题中一直建立的财务联系。 Blackstone 拥有 Lancium 约 50% 的股份，投资额超过 5 亿美元。正是 Blackstone 领导了 Anthropic 为芯片租赁提供 360 亿美元特殊目的工具融资——我们在本系列第四部分探讨了信贷融资机制。通过将电力基础设施股权与芯片租赁债务相结合，黑石将自己定位为人工智能计算经济的结缔组织。 Stargate 合资企业——软银、OpenAI 和甲骨文于 2026 年 1 月宣布，潜在投资范围为 5000 亿美元——位于这一基础设施层的中心，由 Crusoe Energy 开发初始建筑，Lancium 提供电网连接。
这是我们的计算房东论文的第六部分。我们追踪了 Volta Infra 100 亿美元的基础设施投资和 SpaceX 的 10 GW 股权融资模式，到 Nvidia 供应商资助的 6000 亿美元 OpenAI 风险敞口和 Anthropic 的 710 亿美元信贷资助 SPV 债务的进展情况。每次迭代都为同一结构目标添加了新的融资机制：确保稀缺资源。股权融资、供应商融资、信贷融资——现在是电力基础设施股权。事实证明，融资机制与其购买的硬件同样重要。随着 Lancium 探索 2027 年 IPO 的可能性，人工智能主导地位的竞争不再取决于谁构建了最佳模型，而是取决于谁获得了运行该模型的权力。