当比尔·阿克曼 (Bill Ackman) 持有价值 24 亿美元的微软 (MSFT +0.37%) 股份，约占潘兴广场投资组合的 15% 时，投资者面临的一个明显问题是，在该股已经反弹后，是否仍有买入空间。
对我来说，答案不太取决于他的信念，而更多取决于你是否同意他关于微软人工智能战略和资本支出在未来十年将如何发挥作用的具体论文。
比尔·阿克曼，潘兴广场资本管理公司首席执行官。图片来源：盖蒂图片社。
阿克曼在自己的评论和文件中明确表示，这不是短期收益的交易。潘兴广场 (Pershing Square) 于 2026 年 2 月开始收购微软，此前微软的股票在其第二财季报告发布后遭到抛售，并且出于对云计算增长和巨额资本支出计划的担忧。阿克曼表示，他当时能够以大约 21 倍的预期市盈率建立该头寸，大致与大盘一致，并且低于微软通常的溢价市盈率。
更重要的是，他认为目前的估值并没有完全反映微软在 OpenAI 中所持 27% 的股份，他估计如果独立估值的话，OpenAI 的价值可能约为 2000 亿美元，即微软市值的 7%。这是一个非常具体的观点：市场低估了微软人工智能资产的价格，并对近期支出反应过度。
纳斯达克股票代码：微软金融时报
微软拥有大量股权
投资组合权重强化了这一信息。在潘兴广场的最新更新中，微软约占股票投资组合的 15%，与 Uber Technologies 等职位并列。阿克曼削减了其他大型科技股以腾出空间。对于一个专注、高信念的投资者来说，这种资本配置相当于说：“这是我想要表达我的人工智能论文的主要方式之一。”他还将微软描述为人工智能时代的典型受益者，其 Azure、数据中心基础设施和开发人员工具能够随着人工智能工作负载的增长获得巨大的经济效益。
也就是说，投资者不应将阿克曼的热情视为“无论如何都要买”的全面认可。使微软在这里具有吸引力的因素也带来了风险。该公司承诺在 2026 年投入约 1,900 亿美元的资本支出，以建设人工智能和云能力。如果人工智能需求或定价低于预期，这些投资可能会拖累回报。
人工智能基础设施的竞争非常激烈，尽管阿克曼认为微软的护城河和现金流被低估，但市场保持谨慎的时间可能比他预期的要长。还有基本的集中风险：15%的头寸适用于接受波动性的对冲基金；个人投资者可能需要更加多元化。
那么，微软在反弹之后仍然值得买入吗？如果你大致同意阿克曼的观点，即微软的人工智能平台、OpenAI 股权和云基础设施将产生证明当前估值和大规模资本支出合理的回报，那么该股作为长期持有的股票仍然具有吸引力，即使已经脱离低点。