Meta Platforms ( META +1.21% ) 股票在一年多前达到顶峰。 2025 年 8 月 12 日，创纪录的收盘价为 790.00 美元（三天后，股价短暂上涨至 796.25 美元），截至撰写本文时，该股的交易价格约为 579 美元，较该水平低约 27%。
其间迎来了代价高昂的一年：资本支出计划不断攀升，四分之一的收益下降，以及具有里程碑意义的法律和解。
无论如何，这是我的预测。 Meta 股价在 2029 年之前收盘将高于该纪录。
这一呼吁并不要求股票的市盈率上升。到 2028 年底恢复记录需要升值约 36%，相当于每年约 14%。 Meta 的核心业务的增长速度已经比这快得多。
广告业务仍在快速增长
无论股票表现如何，广告业务仍在快速复合。 Meta 第二季度收入同比增长 28% 至 608 亿美元，按固定汇率计算增长 27%。这比第一季度 33% 的增长有所下降，但销量和价格仍在攀升。广告展示次数同比增长 14%，而每个广告的平均价格上涨 12%。该公司的应用程序目前覆盖 36 亿日活跃用户，增长 3%。
那为什么股价会下跌呢？因为底线没有跟上。
第二季度的成本和费用同比猛增 55% 至 420 亿美元，导致其营业利润率从去年同期的 43% 降至 31%。稀释后每股收益下降 13%，至 6.18 美元。
公平地说，该季度吸收了 24 亿美元的法律诉讼费用和 11.8 亿美元的 5 月份裁员遣散费——大约 36 亿美元的项目不应重复。更耐用的重量是构建本身。 Meta 预计 2026 年人工智能 (AI) 及其核心业务的资本支出将达到 1,300 亿至 1,450 亿美元，该范围已于 7 月份提高。
随后，上周，Meta 同意支付高达 167 亿美元的费用，以了结州总检察长联盟关于其应用程序对青少年造成伤害的指控，并与德克萨斯州达成了一项 10 亿美元的单独协议。这家公司已经很久没有给市场带来一个简单的季度了。
数学，按今天的倍数计算
不过，这一预测并不需要一个简单的季度。它需要数学。根据 2027 年预期收益，该股的预期市盈率约为 17 倍。为了使该股在相同的估值倍数下达到 790.00 美元，市场定价的收益需要比现在高出约 36%——从现在到 2028 年底，年收益增长率为 10%左右。不需要倍数扩张。
对于收入增长 28% 的企业来说，这可能是一个适度的要求。
不过，还有一项指控首先出现：Meta 表示，预计第三季度将记入约 100 亿美元的法律费用来支付和解费用，这一费用并未纳入其之前的展望中。但收费就这样结束了。该和解协议将开放式法律风险转化为众所周知的数字——10年内向各州提供的约180亿美元一揽子计划中的约127亿美元，其余53亿美元则取决于竞争对手平台是否接受类似条款。遣散费反映了公司在收入复合的同时裁员——据报告的75,472人仍算5月份裁员约8,000人，其中大多数在本季度末离职。
支出必须得到回报
这一预测的诚实风险与最初导致该股下跌的因素是一样的。今年1300亿至1450亿美元的资本支出在之后的几年里都会变成折旧，而折旧直接影响到盈利线。
纳斯达克股票代码：META
如果总支出持续增长近 55%，而收入增长 28%，则收入复合增长率不会达到 15%。它们会继续缩小，上面的数学就会崩溃。第二季度自由现金流为 7.84 亿美元，低于上年同期的 85 亿美元，这表明扩建消耗了多少利润。
但首席执行官马克·扎克伯格声称“人工智能正在加速我们今天的核心业务”，这已经体现在数字中，至少在收入方面是这样。广告价格上涨 12%，展示次数增长 14%，这就是有效的人工智能广告系统的样子。付出是有回报的，问题是时机。
Meta 会在 2029 年之前再次创下纪录吗？
我相信会的。所需的年回报率约为 14%，广告业务的复合增长率是该增长率的两倍，而该股的预期市盈率约为 17，对于这种增长来说是一个适中的价格。
如果到 2027 年，支出增长速度仍然是收入的两倍，我会重新考虑这个决定。在那之前，我宁愿拥有这只股票。