全年前景的增长大部分来自两笔尚未完成的交易，因此这一跳跃更多地说明了投资者不再相信什么，而不是数字发生了什么变化。
截至 8 月 28 日星期五的一周内，Salesforce (CRM) 上涨了 22.4%，而标准普尔 500 指数上涨了 0.5%，其余企业软件的涨幅为个位数，其中最大的同行上涨了 6.3%。如此规模的跳跃，远远领先于确实发生变化的行业，通常意味着预测发生了变化。这个勉强做到了。重新定价的是人们担心人工智能模型会让软件本身变得不必要。
三分之二的加薪来自两笔尚未完成的交易
管理层将 2027 财年的收入指导上调了约 3 亿美元（按固定汇率计算），达到 461 亿至 464 亿美元。其中，Contentful 和 Fin 预计贡献 2 亿美元，这两项收购尚未完成。有机融资额为 1 亿美元，而目前的前景也与之前的指引相比存在 1 亿美元的货币逆风。经营预测几乎没有变化。
改变的是有多少客户正在运行代理
基础业务的发展超出了预期。 Agentforce 的年度经常性收入达到 15 亿美元，与过去 12 个月的 439.4 亿美元收入相比仍然很小，而这就是重点：它的基础是巨大的。根据管理层自己的说法，Salesforce 在 2027 财年第二季度增加了 2,000 个付费客户，比上一季度增加了 70%。 Agentforce IT 服务于 11 月推出，已拥有超过 450 个客户，其中一些客户是从 ServiceNow 转换过来的，美国军事人力资源司令部预计根据扩展合同，每月将有多达 5500 万次 Agentforce 对话。
人类产品将变成账单
Salesforce 与 Anthropic 合作构建的产品将于 9 月份全面上市，这种采用将转化为账单。想要该产品的客户必须转向 Salesforce 的高级版本，管理层将使用其销售和服务产品的知识工作者的升级率定为 5%，并以 60% 至 80% 的溢价出售。这就是市场重新定价的内容：收费站位于几乎没有穿过的安装基地前面。
现金流上升，恐惧消散
2027 财年第二季度的自由现金流为 11 亿美元，同比增长 81%，尽管管理层指导全年运营和自由现金流增长率约为 4% 至 5%，该公司过去 12 个月的收入增长了 11.2%，而三年平均增长率为 9.9%。此类现金产生和增长是 Trefis High Quality Portfolio 在其持有的资产中寻找的目标之一。迄今为止，Salesforce 一直在以每股 176 美元的平均价格执行加速回购，远低于该股目前的交易价格。该公司通过发行 250 亿美元的债券为这些回购提供资金。
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升级率是从这里观察的。目前该股已回到 256 美元的 52 周高点 264.88 美元附近，因此轻松的重新定价已经过去，下一步必须来自该业务。如果一旦 Anthropic 产品上市，5% 的高级版份额就会攀升，那么在没有附加收购的情况下，加薪就会开始到来。不断攀升的指引是企业担心被淘汰和被重新评级的区别所在。
恐惧可以被重新定价两次
一只股票在一周内从注销到庆祝的过程可能会沿着同一条路返回，而持有一个名字意味着同时承受这两次旅行。宁愿拥有一个系统而不是一个故事的投资者可以从 Trefis High Quality Portfolio 开始。该投资组合的业绩记录超过了三大主要指数——标准普尔 500 指数、标准普尔中型股指数和罗素 2000 指数。
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