以周三每股约 168 美元的收盘价计算，SpaceX (SPCX -4.20%) 的市值约为 2.27 万亿美元。埃隆·马斯克担任首席执行官的另一家大公司特斯拉 (TSLA -0.74%) 收盘价约为 378 美元，市值约为 1.49 万亿美元。这使得 SpaceX 领先近 8000 亿美元。
但 SpaceX 的业务要小得多。过去四个季度的营收约为 230 亿美元，不到特斯拉 1040 亿美元营收的四分之一。SpaceX 在此期间亏损超过 80 亿美元，而特斯拉则赚取了约 38 亿美元。
投资者支付的价格是 SpaceX 往绩销售额的近 99 倍，是特斯拉往绩销售额的约 14 倍。简而言之，市场对 SpaceX 每一美元销售额的估值约为特斯拉一美元销售额的七倍。
乍一看这看起来很疯狂。但这两只股票的定价完全不同，我想说，这种差距对 SpaceX 的股东来说比对特斯拉的股东更重要。
特斯拉的价格取决于接下来的情况
特斯拉仍然主要是一家汽车公司，过去四个季度汽车销量几乎占其收入的四分之三。
特斯拉的利润一直在下降。 2025年下半年，其营业利润率维持在6%左右，随后为5.8%，随后为5.7%。但2026年第一季度萎缩至4.2%，第二季度利润率仅为1.4%。尽管 4 月至 6 月期间的收入同比增长 26%，达到 282 亿美元，但这一结果还是出现了。
就连特斯拉最新的盈利也依赖于 SpaceX。特斯拉今年 3 月份向 SpaceX 投资了 20 亿美元，未实现的股权收益（税后 7.63 亿美元）约占特斯拉第二季度 11 亿美元净利润的三分之二。
特斯拉股票的市盈率约为 2027 年预期市盈率的 165 倍，该股并未以汽车定价。投资者正在为自动驾驶和机器人付费——自特斯拉 7 月更新以来，Robotaxi 服务已在美国七个主要城市运行，而 Cybercab 则于第二季度开始生产。特斯拉还在 7 月表示，预计将于今年晚些时候开始生产 Optimus 人形机器人。
纳斯达克：特斯拉
目前，它们都不太可能成为主要的收入来源。他们可能会成为大企业，而股价已经表明他们会成为大企业。
Starlink 的收入已经超过特斯拉
相比之下，SpaceX 的价格部分取决于其利润已经非常丰厚的业务。
SpaceX 的连接部门（主要是卫星互联网服务）在过去四个季度的营业收入约为 53 亿美元，这表明 Starlink 已经取得了多大的进展。同期，特斯拉全体员工的营业收入约为 44 亿美元。星链的利润率正在扩大，而特斯拉的利润率正在萎缩。该部门的营业利润率一年前约为 36%，2026 年第一季度再次上升，第二季度升至 39% 左右。当年，Starlink 的订户数量翻了一番，达到 1200 万。
“我认为人们真的低估了 Starlink，”马斯克在 8 月份关于 SpaceX 第二季度业绩的电话会议上表示。
纳斯达克股票代码：SPCX
SpaceX 的大部分损失来自其他地方。人工智能 (AI) 领域（包括 Grok、X 以及 SpaceX 租给其他公司的计算能力）在 2026 年上半年运营损失了 37 亿美元。
当然，该部门的运营亏损确实有所下降，从第一季度的 25 亿美元降至第二季度的 13 亿美元。
SpaceX 的价格假设是多少？
因此，利润上的差距看起来比销售额上的差距更奇怪。
尽管如此，星链的利润并没有让 2.27 万亿美元变得便宜。如果有一天 SpaceX 的市盈率达到 30 倍（对于这么大的企业来说，这是一个相当高的市盈率），那么今天的市值将带来约 760 亿美元的年利润。这是 SpaceX 过去四个季度总收入的三倍多。
即使按年化第二季度收入计算（这让 SpaceX 近期增长更快），该股的市盈率仍约为销售额的 73 倍。
简而言之，SpaceX 的价格可以说同时假设了两件事：星链多年来持续快速增长，人工智能领域从巨额亏损转为巨额利润。现在公司的业绩中只显示了第一个。
我认为这就是与特斯拉的差距的归结。投资者似乎更相信他们已经在 SpaceX 的业绩中看到的增长，而不是特斯拉仍然有希望的增长，我明白为什么。
但仅靠星链可能不足以证明 2.27 万亿美元的估值是合理的。我认为该股的价格仍然依赖于尚未到来的人工智能转变。