Alphabet ( GOOG -1.45% ) ( GOOGL -1.40% ) 支出的现金超过其产生的现金，投资者对此感到担忧。该公司上季度的资本支出总计 514 亿美元，主要与其人工智能 (AI) 计算扩建有关。这一数字可能会在第四季度和 2027 年继续攀升。
许多投资者担心 Alphabet 过度扩张，筹集额外资金来资助投机性投资。这种情绪导致该公司第三季度财报发布后股价暴跌。对于长期投资者来说，最重要的细节来自公司的财报电话会议，当时首席财务官阿纳特·阿什肯纳齐 (Anat Ashkenazi) 用一句话透露了您需要了解的所有信息。
Alphabet 的投资论点发生了变化
多年来，Alphabet 经营的业务资本密集度极低。它通过网络搜索（Google）和用户生成的视频（YouTube）收集广告收入。它在这两个类别中的主导地位使其成为一项高利润业务，并且它利用其中的一些利润来投资登月计划（其他赌注）并回购其股票。投资者可以指望每个季度都会产生强劲的自由现金流，但 Alphabet 部署多余现金的机会相对有限。
随着人工智能的蓬勃发展，Alphabet 找到了部署这些现金的机会。事实上，它有机会部署比现有更多的现金，这就是为什么它在过去几年里筹集了数百亿美元的股权和债务。仅上个季度就筹集了 400 亿美元。
首席财务官阿纳特·阿什肯纳齐 (Anat Ashkenazi) 解释了公司为何筹集额外资金来资助扩建的原因。她在第三季度财报电话会议上表示：“在整个投资周期中，我们预计将产生具有吸引力的投资回报率，该投资回报率仍显着高于我们的资本成本，并预计将产生强劲的运营现金流。”
沃伦·巴菲特对此表示同意。去年，他为伯克希尔·哈撒韦公司 (Berkshire Hathaway) 设立了 Alphabet 股票头寸，该股票现已发展成为该集团在其可流通股票投资组合中的第四大头寸。他的论点是，Alphabet 有机会在投入大量资本的同时产生高资本回报率。
Alphabet 不仅准备投入大量资金，而且其巨额支出的风险也可能不会像市场定价的那么大。
GOOGL - 字母表
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 30 日美国东部时间下午 4:00
Alphabet 的巨大优势
与其他超大规模企业相比，Alphabet 在产生丰厚的投资资本回报方面具有优势：它是唯一一家拥有全套人工智能产品和服务的公司。它设计了流行的张量处理单元（TPU）芯片，用于训练和推理。 TPU 芯片正在获得领先开发商的广泛采用，Alphabet 现在直接向第三方销售 TPU 系统。
Alphabet 还开发了自己的前沿大语言模型。这些模型的使用在 Google Cloud 上运行。它运行一个人工智能安全和治理平台。它本身就是人工智能的最终用户，在搜索结果和广告方面都集成了其核心搜索产品，更不用说其 Gemini 聊天应用程序目前拥有超过 10 亿用户。
这种水平的垂直整合可以降低其人工智能数据中心支出的拥有成本并缩短投资回收期。谷歌云首席执行官托马斯·库里安 (Thomas Kurian) 断言，其服务器支出（约占上季度总资本支出的 65%）的投资回收期不到两年，这一点也证实了这一点。对于其自己的TPU系统，投资回收期是其一半。
与竞争对手的超大规模企业披露的其他信息相比，该投资回收期非常有利。例如，亚马逊表示，其服务器和网络设备的投资回收期接近三年。
Alphabet 的长期回报可能是巨大的。根据分析师的平均预测，到 2031 年，自由现金流可能会从投资周期前的约 500 亿美元（根据股票薪酬进行调整）增至超过 3000 亿美元。这说明 Alphabet 云基础设施的投资资本具有很高的潜在回报率。
尽管如此，随着支出继续增加，投资者预计 2027 年自由现金流将进一步下降。请记住 Ashkenazi 的声明，即投入资本回报率仍然明显高于资本成本。只要这一点保持不变，企业价值就会随着投资新数据中心的每一美元而提高。