要点
在 SpaceX (SPCX +5.81%) 10 月 20 日的财报电话会议上，首席执行官埃隆·马斯克表示，到 2027 年底，该公司的年度经常性收入将“在 5000 亿美元至 1 万亿美元之间”。
在11月6日的巴伦投资大会上，他说出了他的意思。马斯克表示，到 2027 年 12 月，年度经常性收入（基于 12 月的年度增速）“似乎很有可能”将突破 5000 亿美元。他称这是他的“最佳猜测”，但“不是承诺”。
至于1万亿美元，他表示“并非不可能”，并认为可能性约为2%。
即使是低端也是 SpaceX 预计今年 12 月达到 1000 亿美元年增长率的五倍。但在我撰写本文时，该股股价约为 140 美元，较其 135 美元的首次公开募股 (IPO) 价格高出几个百分点，较其 52 周高点 225.64 美元低约 38%。
人们很容易认为投资者忽视了马斯克的预测。我不认为他们是。
埃隆·马斯克。图片来源：白宫。
SpaceX能发展得那么快吗？
继第二季度增长 66% 后，第三季度 SpaceX 的收入环比增长 87% 至 146 亿美元。马斯克在会议上表示，第四季度收入可能会在此基础上增长约 70%，达到约 250 亿美元。
但首席财务官布雷特·约翰森 (Bret Johnsen) 指导 2027 年第一季度的收入为 330 亿至 370 亿美元，比中值高出约 41%。 （马斯克再次上涨约 70%，将突破该区间。）
到明年 12 月，从这个中点开始，要达到 5000 亿美元的增长速度，就需要 2027 年剩下的每个季度的收入增长约 45% 到 50%。换句话说，增长需要在更大的基础上几乎立即停止放缓。
归结为计算能力
这一预测主要依赖于计算能力，SpaceX 将计算能力出租给其他企业并用于自己的人工智能 (AI) 产品。截至 9 月 30 日，SpaceX 的装机容量为 1.7 吉瓦。在 10 月份的电话会议上，马斯克表示，他“非常有信心”明年增加 10 吉瓦，使总数达到 13 吉瓦左右。
即使全部来自计算能力，5000 亿美元在 13 吉瓦上的分配也将约为每瓦 38 美元。马斯克在第二季度电话会议上猜测，计算能力可能会带来每瓦 30 至 50 美元的价格，约翰森在 10 月份表示，定价略高于该范围的高端。
所以我不认为5000亿美元是牵强的。
当然，该业务所在的超级智能领域上个季度的年化收入仅为约 300 亿美元。截至季度末，SpaceX 的每瓦电量约为 18 美元。
马斯克还希望保留大约一半的产能用于 SpaceX 自己的产品。如果租用的一半每瓦能赚 50 美元，那么将带来约 3250 亿美元的收入。 Starlink 和发射项目每年的总成本仅为 280 亿美元左右，因此其余 1750 亿美元中的大部分需要来自 Grok 等产品，其 Grok Bot 助手在 10 月份拥有 80 万每周付费用户。
定价也可能不成立。 SpaceX 的云合同通常可以由任何一方提前 90 天通知取消。按每瓦 30 美元计算，13 吉瓦将带来约 3900 亿美元的收入。
SPCX - 太空探索技术
纳斯达克 · 截至 2026 年 11 月 9 日美国东部时间下午 4:00
SpaceX 的股价已经体现了其中的大部分
以每股 140 美元计算，SpaceX 的市值约为 1.9 万亿美元。
现在假设 SpaceX 的营收达到 5000 亿美元，并获得上季度报告的 19% 的营业利润率。年营业收入约为 960 亿美元，按 21% 的税率计算约为 760 亿美元。该股届时的市盈率约为 25 倍。相比之下，标准普尔 500 指数 (^GSPC +2.35%) 的交易价格约为未来 12 个月预期收益的 18 倍。
对于一家规模仍在快速增长的公司来说，二十五倍的市盈率看起来很公平。但这并不便宜，即使马斯克的最佳猜测是正确的。而且它忽略了到达那里的成本。管理层预计仅第四季度的资本支出将达到 350 亿至 400 亿美元，尽管容量预计仅增长约 1 吉瓦。
我已经报道特斯拉十多年了，马斯克的大数据往往描述了如果大多数事情进展顺利的话可能会发生什么。这一次，他告诉投资者这不是一个承诺。
最终，我认为 SpaceX 可能会接近 5000 亿美元的底线。但以 140 美元左右的价格，投资者已经支付了很大一部分费用。我在下一份报告中最想要的指标是每瓦收入。
目前，我不会以这个价格出售股票，也不会急于买入。