10月至12月是美光科技（MU -3.88%）股东一年中最好的时光。从 2016 年到 2025 年，根据季度末收盘价，这家内存制造商的第四季度股价平均上涨约 19%。这一平均值几乎是第二好的季度（1 月至 3 月期间）的两倍，约为 10%。该股在这 10 个第四季度中有 7 个季度上涨。
不过，今年第四季度开局不佳。截至撰写本文时，该股股价接近 983 美元，较 9 月 30 日收盘价下跌约 8%，较 6 月 25 日创纪录收盘价 1,213.56 美元下跌约 19%。
日历模式本身并不是购买股票的理由。但美光第四季度的历史似乎追踪了内存周期的发展方向。今年，我认为情况看起来更像是好年景，而不是坏年景。
当模式被打破时
股价没有上涨的三年是美光业务疲软的年份。
2018 年，该股第四季度下跌了约 30%，大部分是在美光 12 月 18 日发布报告之前。在发布报告时，首席执行官 Sanjay Mehrotra 表示“进入 2019 年，近期行业供需动态疲软”。
2022 年，该公司股价小幅下跌 0.2%，第一财季收入同比下降 47% 至 40.9 亿美元，管理层对下一季度的指导甚至更低，约为 38 亿美元。
2024 年，尽管美光公布了创纪录的 87.1 亿美元季度营收，但该股仍下跌了 19% 左右。它对下一季度的预测约为 79 亿美元，该季度的几乎所有下降都发生在 12 月 18 日的报告发布之后。梅赫罗特拉当时表示，“短期内以消费者为导向的市场较为疲软。”
诚然，较低的前景并不一定是一个坏兆头。美光科技 2019 年 12 月的指引也走低，但该公司表示乐观地认为第二财季将是“周期性底部”。 2019 年最后三个月，股价上涨约 25%。
美光科技的下一份报告仍然具有重要的检验意义。其第一财季于 11 月底或 12 月初结束，该公司通常在 12 月发布报告——去年的报告是在 12 月 17 日发布。正如 2024 年所示，疲软的前景可能会在本季度末打破这一模式。
内存价格仍在上涨，只是速度较慢
今年的生意与往年完全不同。美光 2026 年第四财季（截至 2026 年 9 月 3 日的 14 周期间）营收达到创纪录的 542 亿美元，同比增长 379%，管理层预计第一财季营收约为 615 亿美元。
美光表示，人工智能驱动的需求将使其 2027 财年创下历史新高。首席财务官马克·墨菲 (Mark Murphy) 在准备好的讲话中表示，该公司预计“每个季度的收入将连续增长”。
不过，与第三财季 74% 的环比增幅相比，收入增长有所放缓。第四财季 31% 的增长因额外一周的增加而得到弥补。如果没有那一周，收入增长了约 21%，第一财季预测也显示了类似的增长率。
定价是放缓的体现。美光表示，在第三财季，其 DRAM 价格较上一季度上涨了 60% 左右。在第四财季，收益达到了十几岁。市场研究机构 TrendForce 预测，2026 年第四季度传统 DRAM 合约价格将较第三季度上涨 10% 至 15%。
价格上涨得更慢，而不是下跌。这与 2018 年、2022 年和 2024 年 12 月的情况相去甚远，当时美光公司向投资者发出了经济疲软的警告。
美光计划将 2027 财年的资本支出提高到超出之前的计划，其中大部分增量将用于新的洁净室空间。不过，梅赫罗特拉表示，该公司“无法预见供需何时会恢复平衡”。
年底前是否可以买入该股票？
投资者为这种前景付出的代价微乎其微。股价约为 983 美元，约为美光 2026 财年每股收益 74.33 美元的 13 倍。根据分析师对 9 月份开始的 2027 财年的预测，该股的市盈率约为 6 倍。
换句话说，该股票的成本约为今年预期利润的六年。可以说，这是投资者通常为价值股支付的价格，这表明他们预计内存的繁荣最终会降温。
诚然，价格上涨放缓通常是记忆周期开始转变的方式。暗示需求趋于平缓的前景可能会再次打破这种模式。但美光预计 2027 财年每个季度都会实现增长。
我不会仅凭日历购买美光。但今年，该公司自身的前景与历史方向一致，我会考虑在下一份报告之前购买该股票——尽管只是一个小头寸，为风险留下了空间，并且预计会出现大幅波动。