过去几年，人工智能 (AI) 的繁荣创造了一些看似不可能的赢家。但最近，其最大的受益者之一突然成为令人头疼的问题。 CoreWeave (CRWV +5.94%) 是一家领先的人工智能计算基础设施提供商，由于投资者质疑该公司是否借了太多资金来利用不断增长的人工智能需求，其股价暴跌。

与此同时，埃隆·马斯克的太空探索技术公司（SPCX -2.33%）正在悄悄建立一项竞争业务。虽然 SpaceX 以火箭和 Starlink 卫星而闻名，但在今年早些时候收购 xAI 和 Cursor 后，该公司正在成为人工智能基础设施领域的重要参与者。

随着几项价值数十亿美元的产能协议开始产生收入，CoreWeave 的麻烦可能为 SpaceX 创造一个黄金机会。

为什么 CoreWeave 股票暴跌？

CoreWeave 被称为 neocloud 。该公司不是自己开发人工智能模型，而是运营装有 Nvidia 芯片的数据中心，并将计算能力出租给超大规模企业。这是一种精明的商业模式，但大规模建设的成本极其高昂。

CoreWeave 竞相为微软、OpenAI 和 Meta Platforms 等客户建造人工智能工厂，目前已累积超过 500 亿美元的债务和经营租赁。 10 月 14 日，在投资者开始质疑其借贷策略的可持续性后，CoreWeave 股价暴跌超过 15%。

这些警告信号在债券市场尤其明显。 CoreWeave 于 2032 年到期的优先票据的收益率一度接近 15%，远高于其最初的 9.625% 票面利率。

这并不意味着 CoreWeave 将为这笔债务支付 15% 的利息。相反，债券价格下跌仅仅意味着债券投资者要求为公司的信用风险提供更多补偿。

这里面临的更大问题是自由现金流。据 Visible Alpha 估计，CoreWeave 今年预计将产生 250 亿美元的负自由现金流，随后 2027 年将出现 280 亿美元的赤字，2028 年将出现 180 亿美元的赤字。

该公司的大部分支出将继续用于基础设施建设。但考虑到未来几年预计的现金消耗，CoreWeave 将依赖外部融资来继续扩张。如果贷款机构对人工智能数据中心的回报失去信心，CoreWeave 的增长战略就会变得更加脆弱。

CRWV-CoreWeave

纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 15 日美国东部时间下午 4:00

SpaceX 正在成为 CoreWeave 的最新竞争对手

在与 xAI 合并并收购 Cursor 后，SpaceX 获得了 Colossus AI 数据中心的使用权，该数据中心最初是为训练 Musk 的 Grok 系列模型而开发的。 SpaceX 不再为自己的内部应用程序保留所有计算能力，而是开始将多余的计算能力出租给外部客户。

到目前为止，这些数字令人印象深刻。 Anthropic 同意每月为 SpaceX 基础设施的计算能力支付 12.5 亿美元。与此同时，谷歌云签署了每月 9.2 亿美元的协议。该交易预计将于本月上线，并可能持续到 2029 年 6 月。该协议提供了对 110,000 个 Nvidia GPU 和相关网络设备的访问。

此外，初创公司 Reflection AI 还签订了每月价值 1.5 亿美元的计算租赁协议，在合同期内可能达到 63 亿美元。 9 月，SpaceX 首席财务官布雷特·约翰森 (Bret Johnsen) 披露了一项额外的云服务交易，每月价值约 11.1 亿美元，收入计划于 12 月开始。

这些安排总共带来约 34 亿美元的月收入，相当于每年超过 410 亿美元。最重要的是，这些合同展示了 SpaceX 如何向人工智能领域扩张，并超越火箭和卫星公司的范畴。它现在正在争夺同样的人工智能基础设施支出，而这些支出曾经使 CoreWeave 成为华尔街的宠儿。

SpaceX 比 CoreWeave 具有更大的财务灵活性

SpaceX 也未能幸免于建设人工智能基础设施带来的财务压力。截至6月30日，该公司的债务总额为394亿美元。该公司还在数据中心和其他资本密集型项目上投入巨资。

尽管如此，由于其资产负债表，SpaceX 可能比 CoreWeave 处于更好的位置。继 6 月份轰动一时的 IPO 之后，SpaceX 在第二季度末拥有约 1000 亿美元的现金和等价物。相比之下，CoreWeave 截至第二季度末仅持有约 60 亿美元的现金及等价物。

SPCX 长期债务总额（季度）数据由 YCharts 提供

目前，CoreWeave 必须说服贷款机构继续为其扩张提供融资，而 SpaceX 有更多的回旋余地。如果 CoreWeave 决定放慢建设速度以保持流动性，SpaceX 可能有机会获得额外的产能协议并在人工智能基础设施市场获得更多市场份额。

SpaceX 不断增长的人工智能客户名单和强大的流动性状况为该公司带来了强大的竞争优势。对于寻求进入人工智能基础设施超级周期的投资者来说，我认为 SpaceX 目前比 CoreWeave 更具吸引力。