要点
苹果 ( AAPL -2.15% ) 刚刚向投资者透露，它正在以最快的速度购买零部件，并且为此付出了巨大的代价。
该公司周二提交的年度报告显示，截至 9 月 26 日，零部件库存为 104 亿美元，高于去年同期的 21 亿美元。与此同时，成品（即存放在仓库中的 iPhone 和 Mac）几乎没有移动，从 36 亿美元增至 41 亿美元。换句话说，几乎所有库存积累都是零部件。
该文件发布前一天，John Ternus 在作为首席执行官的第一次财报电话会议上表示，“我们目前看到的内存定价是前所未有的”，并警告成本将进一步攀升。将两者放在一起，您就可以清楚地了解世界上最有价值的消费公司如何处理内存短缺问题。
零件堆并不是唯一的标志。截至财年末，苹果公司有 897 亿美元的制造业采购义务，其中 827 亿美元在 12 个月内到期。一年前，这一总额为 562 亿美元。 Ternus 表示，仅在 9 月份这个季度，这些债务就增加了 330 亿美元。
建立这个库存需要真金白银。 2026 财年，库存吸收了 89 亿美元的运营现金流，而前一年增加了 14 亿美元。当然，苹果负担得起：这家科技巨头仍然从运营中产生了 1,451 亿美元的现金，并花费 858 亿美元回购了自己的股票。
10-K 直言不讳地说明了原因。苹果表示，它正面临着先进芯片、内存和存储的供应限制和成本上升的问题，并且“预计内存和存储组件的这些趋势将会加剧”。它还警告说，涨价“可能无法有效缓解这些负面影响，还可能减少对公司产品的需求。”
成本已经触及利润率。苹果第二季度的毛利率为 47.9%，其中包括约 1 个百分点的关税退款。首席财务官 Kevin Parekh 表示，如果没有这些退款，利润率将比六月份季度下降约一个百分点，“完全是由于内存影响所致”。
12 月季度看起来更加紧张。 Parekh 预计毛利率为 45%-46%，主要是由于内存成本上升以及推出 Siri AI 的一些支出。 Ternus 补充说，内存价格应该会在 12 月之后继续上涨，而苹果早些时候购买的更便宜部件的缓冲则会缩小。
苹果已经将其中的一部分转嫁给了客户。帕雷克表示，该公司“不情愿”在 6 月份左右提高了 iPad 和 Mac 的价格，并在 9 月份提高了 iPhone 的价格，现在判断买家将如何反应还为时过早。
内存也限制了苹果的销售。首席运营官 Sabih Khan 表示，由于需求超出预期，第 12 季度 Mac 和 iPad 的供应将主要受到内存限制的抑制。
尽管内存领域一片疯狂，但苹果公司有一个很大的亮点：产品需求肯定不是问题。 9 月份季度收入增长 12%，达到创纪录的 1145 亿美元，iPhone 销售额增长 17%，达到 576 亿美元。与此同时，服务业增长了 10%，达到 316 亿美元。全年收入增长 15%，达到 4,788 亿美元，净利润达到 1,322 亿美元。
苹果还预计 12 月份季度收入将增长 7% 至 10%，帕里克表示，这将使其成为公司历史上收入最高的季度。
库存是双向的。当内存匮乏时，能够提前向供应商承诺数百亿美元的公司首先得到服务。规模较小的手机和个人电脑制造商没有苹果公司的资产负债表，因此，同样的短缺导致苹果公司的利润率下降，可能会导致他们的销售直接损失。
投资者应该关注什么
内存紧张也是一个关于谁现在获胜的信号。当全球最大的存储芯片买家之一苹果表示价格“史无前例”时，这对于销售这些芯片的半导体公司来说是个好消息，其中包括美光科技 (MU +2.30%)。
对于苹果股东来说，需要追踪的一个重要数字是毛利率。如果它保持在 45% 到 46% 的范围附近并且收入持续增长，那么内存打击就会出现减速。如果价格上涨开始削弱 iPhone 的需求（正如苹果公司自己的文件所警告的那样），那就是一个更大的问题。
那么，苹果股票值得买入吗？该公司选择将供应和销售保护在一两个点的利润之上，并且它有足够的现金来做到这一点，同时仍然支付 0.27 美元的季度股息并回购股票。对于长期投资者来说，这看起来是正确的交易。只是在内存价格降温之前，不要指望利润率会像去年那样干净。