市场认为微软（MSFT 1.67%）在人工智能（AI）方面落后的看法继续令该股承压。批评并非毫无根据。

Microsoft Copilot 根本还没有成为企业的顶级人工智能应用程序。这当然令人失望，而且该公司不断飙升的人工智能支出也无济于事。

微软股价的下跌导致其过去 12 个月市盈率跌至 23.5 倍，这是投资者很少有机会买入的水平。便宜并不总是一个买入机会。但就微软而言，很难忽视这里的股票。

增长支撑了股票的估值

仅仅因为 Copilot 没有跟上 ChatGPT 或 Claude 的步伐，并不能消除微软在企业界所享有的根深蒂固的关系。

微软的各种软件产品（包括 Windows、Microsoft 365、Dynamics 等）仍然获得高利润的销售收入。其云服务部门Azure也正在蓬勃发展。 2026 财年第三季度云收入增长 29%，Azure 的商业 RPO（剩余履约义务）飙升 99%，达到 6270 亿美元。

换句话说，到目前为止，副驾驶的失败并没有拖垮这艘船。分析师预计，未来三到五年，微软的盈利将平均每年增长17%。这样的增长率将使任何股票都成为市盈率 23 倍的热门股票，更不用说微软这样的科技帝国和世界级公司了。

超大规模企业的现金流问题到底有多严重？

作为顶级人工智能超大规模企业，微软正在向数据中心和其他人工智能基础设施投入数十亿美元。微软是一家金融巨头，几乎每年都会从其运营中产生更多现金，其中在过去 12 个月内创造了惊人的 1700 亿美元。但即使是财力最雄厚的人也有极限。考虑到微软今年计划支出 1900 亿美元，它可能很快就会发现自己的自由现金流很少或根本没有。

纳斯达克股票代码：微软金融时报

无论如何，这都不是一场生存危机，因为微软拥有一个堡垒般的资产负债表，如果它选择继续走这条路，它可以利用它。它确实使微软暂时成为一家资本密集型公司。这一现实是该股陷入困境的主要原因。那么，所有这些人工智能支出是否应该阻止投资者购买微软股票？

我是这样看的。如果人工智能是真正的交易，并且微软和其他超大规模企业能够成功地将所有这些基础设施货币化，那么它可能会在可预见的未来推动强劲的盈利增长。这些公司正在为人工智能成为核心经济引擎的世界奠定基础。如果情况相反，比如人工智能只是暂时的现象，那么微软仍然可以关闭水龙头，其现有业务产生的所有现金流将突然以自由现金流的形式涌回财务部门。

不管怎样，我喜欢微软在未来几年继续赚取更高利润的机会。