特斯拉 (TSLA) 的营业利润率高于其两家同行通用汽车和 Sunrun，市盈率达 310 倍，是三者中最高的。通用汽车公司的 37.8 倍基于包括亏损季度在内的往绩收益，因此无法与干净的年份相比较。领先优势是真实的，但很窄：它是边缘领先优势，而且很薄。价格取决于机器人出租车、机器人和芯片的扩建，管理层预计其资本支出将在未来两到三年内保持增长。
特斯拉真的领先通用汽车吗？
就生意而言，是的。过去 12 个月，特斯拉收入增长 11.8%，营业利润率为 4.6%。通用汽车公司收入下降 1.1%，利润率为 1.0%。
股票则走向相反的方向。过去 12 个月，通用汽车的股价上涨了 41.2%，而特斯拉的股价下跌了 14.5%，但仍是该集团最富有的市盈率。
Sunrun 表明，光靠增长并不能带来溢价：在过去 12 个月里，它的收入增长了 63.2%，是这三个月中最快的，但市盈率却是 5.1 倍，是最低的倍数。投资者以 310 倍的市盈率支付特斯拉汽车以外的产品。
除了汽车之外，特斯拉还卖什么？
它从软件开始。管理层表示，全自动驾驶（FSD）是客户购买特斯拉的主要原因之一。 2026 年第二季度，约 55% 的北美交付在交付时启用了 FSD 订阅。特斯拉已经取消了大多数市场的购买选项，因此预计未来 FSD 收入的大部分增长将来自订阅。
特斯拉下一代 FSD 软件的早期版本已经在其机器人出租车车队中运行，管理层表示，该车队已在无人监管的情况下行驶了超过 380,000 英里，重大事故为零。管理层预计车队每周行驶里程将继续以每周 10% 以上的速度增长。 Cybercab 的生产已经开始。
接下来是 Optimus，这款人形机器人管理层预计将成为有史以来最大的产品。管理层还警告说，擎天柱坡道的早期部分将是平坦且漫长的。每个零件都是新的，并且没有现有的供应链，因此特斯拉正在建造一个零件或自己制造零件。
特斯拉的支出表现如何？
管理层预计 2026 年资本支出将超过 250 亿美元。预计 2026 年下半年资本支出将进一步增加，并正在获得债务融资，使其能够借入高达 300 亿美元的资金。
过去 12 个月自由现金流仍为正值，但随着资本支出较第一季度增加一倍多，2026 年第二季度变为负值。管理层还预计运营费用（主要是研发费用）将在 2026 年及以后继续增长。这些费用直接来自营业利润率，这使特斯拉在集团中名列前茅。
因此，证据必须表现为营业利润，而不是行驶里程或建造的机器人。更接近的考验是监管：汽车安全监管机构 NHTSA 已命令特斯拉在 9 月 30 日之前回答是否对其自动驾驶 Cybercab 进行了适当的自我认证。为了进行更广泛的检查，我们的五因素股票记分卡对每只股票的增长、盈利能力、稳定性、弹性和估值进行了排名，将特斯拉的领先地位及其价格放在一起。
该集团中最好的股票仍然只是一只个股
将一家公司与同行进行排名能让情况更清晰，而无论哪家公司胜出，它仍然只是一只个股。集中往往是意外造成的，而非有意决定。你最大的持仓会对你的净资产产生什么影响，正是Trefis Wealth团队所计算的，采用与我们运行High Quality Portfolio相同的基于规则的系统化纪律。申请对你最大持仓的免费脆弱性审计。
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