Nvidia ( NVDA +0.63% ) 为数据中心提供世界上最好的图形处理单元 (GPU)，这是人工智能 (AI) 训练和推理工作负载中使用的主要芯片。随着科技巨头在人工智能霸主竞赛中花费创纪录的资金建设基础设施，对这种硬件的需求正在超过供应。
当 2023 年初人工智能热潮开始积聚动力时，英伟达是一家价值 3600 亿美元的公司，但现在其市值几乎翻了 15 倍，上周五收盘时市值达到 5.3 万亿美元。根据首席执行官黄仁勋上周的一系列评论，可能还有大量的增长空间。请继续阅读。
英伟达首席执行官黄仁勋。图片来源：英伟达。
英伟达的芯片销量明年可能翻倍
Nvidia的Blackwell Ultra架构是其旗舰GB300 GPU的基础，该GPU是目前AI行业最受欢迎的数据中心芯片。与该公司 2022 年推出的基于 Hopper 的 H100 GPU 相比，它在某些配置下的性能提高了 50 倍，凸显了创新的速度。
但英伟达刚刚开始推出名为 Vera Rubin 的下一代数据中心系统。它包括 Rubin GPU、Vera 中央处理单元 (CPU) 和一系列升级的网络组件，可提供比同等 Blackwell Ultra 系统高出 30 倍的性能。此外，它还可以将推理代币成本降低惊人的 97%。
推理令牌是人工智能模型根据提示生成的文本、图像和计算机代码，因此 Vera Rubin 将显着降低部署人工智能软件的成本。这可能会鼓励更多的人工智能采用，同时也使数据中心运营商获得更多利润，从而进一步刺激对英伟达芯片的需求。
几个月前，黄仁勋表示，每家前沿人工智能公司都计划在发布时采用 Vera Rubin，而 Blackwell Ultra 则不然，因此这种新架构预计将比其前身获得更大的商业成功。但黄仁勋上周四在苏格兰的一次演讲中提供了更多的色彩，他表示英伟达明年的芯片销量可能是今年的两倍。
英伟达没有透露每年销售多少芯片。然而，根据华尔街的平均估计，该公司在当前的 2027 财年（截至 2027 年 1 月 31 日）有望实现约 4110 亿美元的总收入。此外，管理层最近告诉股东，预计 2028 财年收入将增长 70%，这意味着该公司明年可能会带来近 7000 亿美元的收入。
如果以最近几个季度的情况来看，超过 90% 的收入将来自数据中心业务。
进入明年，英伟达的股票看起来很便宜
Nvidia 股票的市盈率为 28.1，不到 10 年平均市盈率 61.4 的一半。该股的交易价格仅为华尔街 2028 财年平均盈利预期的 14 倍，这意味着该股必须在未来 18 个月左右的时间内翻一番才能维持目前的市盈率。
YCharts 提供的 NVDA 市盈率数据
从这个角度来看，英伟达目前看起来绝对划算——但也有一些风险需要考虑。首先，排名前五的超大规模企业（如亚马逊和微软）今年有望在基础设施上总共花费 8000 亿美元，Nvidia 相信明年这一数字将增至 1.3 万亿美元。这些数字非常巨大，而且由于其中一些公司正在使用债务融资，最近的利率上升可能会扰乱他们的计划。
其次，领先的人工智能实验室 Anthropic、OpenAI 和 xAI 最近一致认为，可能有必要放慢开发速度，以尽量减少对人类的潜在风险。 Anthropic 创始人达里奥·阿莫迪 (Dario Amodei) 引用最近发生的一系列网络安全事件，担心开发人员可能很快就会失去对其最强大模型的控制。任何发展放缓几乎肯定会减少对芯片的需求。
第三，英伟达实际上正在为人工智能初创企业提供越来越多的销售资金。首席财务官科莱特·克雷斯 (Colette Kress) 最近告诉投资者，该公司 2028 财年销售额的约 25% 将来自其以某种方式融资的客户。正如我之前强调的那样，Nvidia 明年的销售额可能会达到近 7000 亿美元，这意味着大约 1750 亿美元可能由其自己的资产负债表提供资金。
换句话说，英伟达 2028 财年销售额的很大一部分可能来自那些没有钱预先支付其芯片费用的客户，这是一个冒险的提议。
上述一些问题已经融入到英伟达股票中，因此其估值较低，因此我仍然认为值得买入。未来的回报可能取决于这些风险的发展方式；例如，如果它们消退，投资者可以从这里获得很好的收益。