在 Motley Fool 隐藏宝石投资的这一集中，Motley Fool 撰稿人 Travis Hoium、Lou Whiteman 和 Matt Frankel 讨论了：

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完整的文字记录如下。

该播客录制于 2026 年 10 月 26 日。

Travis Hoium: It's Anthropic S-1 day, and Motley Fool Hidden Gems Investing starts now.欢迎来到傻瓜隐藏宝石投资。 I'm Travis Hoium, I'm joined today by Lou Whiteman and Matt Frankel.马特，今天早上我们得到了一些重大消息。 You broke this to me as I was driving my kids to school. Anthropic S-1 已经推出，所以我想我们在过去的几个小时里一直在研究这个问题。我只是要把这个扔给你。你觉得怎么样？

Matt Frankel: Yeah, I've been waiting for this one for a while.我不了解你。未必。

Travis Hoium：我认为整个市场已经等待这一产品有一段时间了。

Matt Frankel: Yeah, not that I'm necessarily going to buy the stock, but this is honestly the most impressive business I've seen filed to go public at the time of its S-1. We don't have the price yet.从投资的角度来看，我们不知道购买股票或类似的东西是否有意义。但就业务而言，大约一周前我们发生了一些泄密事件。 The headline revenue number leaked;上周，《华尔街日报》获悉了 807 亿美元的损失。 But we did get a lot of new things. Just to name a few that I was really focused on. No. 1, that loss is really misleading. It was a one-time charge relating to its convertible notes because those are more valuable now, so it's an accounting charge, not an actual loss.

Travis Hoium：是的，我们可以解释一下吗？当这些私营公司筹集资金时，他们通常通过所谓的 SAFE 或可转换债务来筹集资金。从技术上讲，他们的资产负债表上是债务。尽管它是风险​​投资，但未来最终会转化为股权。它只是保护了 VC 的缺点。那时，这些费用就与成为股权相关。我不是会计师，但就像你说的，这是非现金费用，所以基本上根本不用担心。

Matt Frankel：嗯，仅举几个数字，您发行了可转换为每股 100 美元的普通股的可转换票据。您的股票跃升至每股 500 美元。突然之间，这些可转换票据的价值增加了​​五倍，您需要在资产负债表上考虑这一点，即使这不是实际损失；你没有花任何钱。老实说，这只是为了表明，这是失败的一个很好的理由；你们公司做得很好。扣除会计费用后，该公司实际上已经非常接近收支平衡。即使在未经调整的基础上，营业收入也为负 6.93 亿美元。这约占其总收入的4%。对于一家发展如此迅速的公司来说，这并不是一个严重的损失。这确实是我见过的大头条新闻之一。

Travis Hoium：是的，Lou，看起来确实有很多积极的一面。我们谈论这些公司燃烧大量现金，我认为有趣的是，他们的资产负债表上有大量现金，资产负债表上有超过 1000 亿美元的现金，但他们并没有真正燃烧那么多现金，至少在这一点上。

卢·怀特曼：他们比我认为的叙述所暗示的更接近收支平衡，这确实是个好消息。看，他们最好是这样，因为，我们知道的很多东西，他们都有很多欠条。我不知道是否存在黄旗，但 Anthropic 上半年总收入的约 20% 仅来自两个客户； 20% isn't terrible.我的投资可能不止于此。但是特拉维斯，我们已经在其他地方讨论过这个问题，这个问题有多窄，有多宽。我们可以讨论估值，但估值讨论假设了一个更广阔的市场。 I agree with Matt.这是一项令人印象深刻的生意。不过，我认为这是否是一只令人印象深刻的股票，具体细节可能我们还不太清楚。

Travis Hoium：是的，说到我们还不知道的细节，Lou，未来支出的义务接近 5000 亿美元。他们提供了一些细节。其中一些将流向 GCP、谷歌、Alphabet、一些亚马逊、一些微软，然后是 SpaceX。我认为，这四种债务是特别指出的，其中大部分债务金额都超过 100 亿美元。我们不知道这些的时间范围，因为该表留空。 2026 年哪些支出是义务？ 2033年是什么日子？因为其中一些合同一直持续到 2036 年。您对此有何看法？我们得到的另一项确认是，第三季度的增长率约为 45%，据报道，第一季度至第二季度的季度增长率大幅放缓。现在，大多数公司都希望季度环比增长 45%，但这至少是投资者需要考虑的事情，不仅是在考虑 Anthropic 的 IPO 时，还有所有其他交易对手。他们需要有很大的成长才能履行这些义务，顺便说一句，他们必须承担或支付这些义务。

卢·怀特曼：有点。这是由律师决定的。与谷歌、亚马逊以及所有这些公司开展业务的问题在于，他们也有优秀的律师。是的，看，从过去推断增长率是非常危险的。推断四分之一的放缓也是危险的，因为这绝对是事实。答案是，我们不知道。另一件事是，就你现在关注的 Anthropic 而言，进行 IPO 的原因之一是，这只是筹集资金以履行这些义务的另一个杠杆。我认为悲观和危险的情况是它从悬崖上掉下来。只是它没有我们想象的那么好，并且由于某种原因它脱落了。如果不增长，我仍然认为他们可以处理这笔支出。这又是估值、盈利能力等问题。我认为他们的状况不错，可以应对崎岖不平的增长轨迹，但是，是的，我们仍然假设会有很大的增长。

马特·弗兰克尔：是的，简单说两点，资产负债表上只有 1310 亿美元的现金，这还不包括他们将在 IPO 中筹集的资金，这可能是相当庞大的。第二，经济状况实际上非常有利。当我看到价值 5000 亿美元的计算协议时，一年前他们每产生一美元收入就要花费两美元。他们在计算上花费了两美元。 2026 年上半年，他们每创造 1 美元收入就要花费 55 美分。经济正在朝着正确的方向发展。只要他们有能力履行这些义务并且业务不断扩大，经济效益就会变得更好。

Travis Hoium：好的，但是 Matt，这是一个阻力。 I was thinking about this this morning.为什么现在IPO？ Because you mentioned it. They've got plenty of cash on the balance sheet.该业务本身似乎并不需要现金。 Is there a reason to rush this in 2026? Is this just market conditions?我们从许多不同的公司那里听到了一些事情。由于“市场状况”，许多首次公开募股没有发生。你对此有何看法？因为作为公众股票投资者，我们正在为某人退出流动性，所以你总是必须考虑他们为什么要抛售。

马特·弗兰克尔：嗯，一方面，他们现在有足够的现金来支持他们的增长。我绝对不认为这就是价值 5000 亿美元的计算机协议的全部。 They could have other contracts;他们预计支出会增加，如果您的企业收入同比增长 1,400%，您将不得不增加支出。正如我们之前提到的，这只是另一种融资机制。现在，他们拥有私人市场。 It'll be another way to raise money.如果他们在这次 IPO 中筹集 1000 亿美元，我不会感到震惊。

卢·怀特曼：当你必须的时候，你永远不想上市。当你想公开的时候你就想公开。他们不需要点击他们不需要点击的杠杆，但关键是他们可以点击它们。我想你看看那个。是的，实际上，特拉维斯，我认为传统的，哦，我们只是所有想要出去的员工的行李架。围绕这只私募股票的二级市场非常多。我认为现在实际上比以前不再需要了。我们了解到，管理层在一轮融资中出售了价值 50 亿美元的股票。与正常的首次公开募股相比，这里有大量的流动性。我明白了人们的担忧，并且我知道，是的，有人想要出售。但我认为，考虑到他们拥有的所有选择，这些担忧虽然在首次公开募股中总是如此，但实际上在IPO中不那么明显。

Travis Hoium：这肯定会是一次令人兴奋的 IPO，我希望填补 S-1 上留下的一些空白。当我们回来时，我们将讨论 Meta 可能很快再筹集 1000 亿美元的资金。