制定利率的联邦公开市场委员会（FOMC）主席凯文·沃什（Kevin Warsh）仍然难以预测。

沃什在杰克逊霍尔经济研讨会上发表备受期待的演讲时，再次发出了更为强硬的信号，他特别表示，“我们必须相信，潜在的通胀正在以足够的速度明确地实现我们的目标。否则，我们还有工作要做。”

沃什的讲话立即使九月份加息的可能性重新发挥作用。

根据芝商所 (CME Group) 的 FedWatch 工具，在他 8 月 28 日发表讲话后，截至撰写本文时，9 月加息的可能性从昨天的 35.5% 左右飙升至 57.5%。

这就是沃什仍然担心通货膨胀的原因。

潜在趋势仍然令人担忧

在杰克逊·霍尔事件之前，由于六月和七月通胀报告疲软以及七月就业报告疲弱，市场对沃什和美联储的态度变得更加鸽派。

不过，沃什在讲话中明确表示，这一数据并不意味着通胀已被击败。

沃什表示：“虽然今年夏天的 PCE（个人消费支出价格指数）和 CPI（消费者价格指数）读数好于预期，但它们并没有告诉我基本趋势已显着改善。” “数据还显示工资增长温和。但在追踪潜在通胀方面，工资增长在很长一段时间内并没有被证明是未来通胀的可靠指标。”

Warsh 表示，为了真正尝试了解通胀走向，他将 PCE 的所有 199 个单独组成部分进行了分类，PCE 是美联储首选的通胀指标。

PCE 跟踪消费者自付费用以及第三方可能代表消费者支付的价格变化。

经济学家常用的一个例子是医疗保健成本。 PCE 跟踪消费者支付的保费和免赔额，以及保险公司或医疗保险和医疗补助代表他们承担的费用。

YCharts 提供的美国核心 PCE 价格指数同比数据

Warsh表示，在过去的一年里，PCE追踪的商品中有一半以上的价格涨幅超过3%。这低于大流行后时代77%的高位，但明显高于大流行前20年观察到的32%的水平。

沃什还警告说，近期大宗商品价格的上涨需要仔细监控。

局势仍不稳定

在我看来，最大的收获是，9月份和美联储今年剩余的会议都将讨论美联储是否加息或保持利率稳定。

某些联邦公开市场委员会成员支持加息，但我仍然认为，除非未来几个月出现更多极端数据，否则有一些因素可能会让美联储按兵不动。

其一，沃什此前曾表示，他不一定喜欢美联储目前衡量通胀的方式。目前美联储委员会正在研究此事。

此外，美国财政部长斯科特·贝森特最近宣布财政部将增加长期债券回购以控制长期收益率，这似乎也与加息违反直觉。

然而，鉴于市场担心通胀，加息或许可以通过表明美联储愿意采取必要措施来降低通胀，从而有助于降低长期债券收益率。

所有这一切都表明，我认为沃什的杰克逊霍尔演讲不会使 9 月甚至今年加息成为必然。

我仍然认为美联储将维持利率稳定，但情况仍然不稳定。