英伟达 (NVDA +0.84%) 最近公布的业绩超出了华尔街的预期。其销售额同比飙升 106% 至 962 亿美元。稀释后每股收益甚至增长了 128%。
看起来领先的人工智能 (AI) 企业不会犯错。势头继续向好。英伟达可能是正在进行的人工智能基础设施建设中的最大赢家。
事实证明，五年内（截至 9 月 3 日）股价上涨了 920%。该公司已成为世界上最有价值的企业。
但令人惊讶的是，人工智能股票并不昂贵。其交易预期市盈率为 24.2。严格根据该公司不断报告的令人瞠目结舌的财务业绩，很容易认为该公司的股价应该是当前估值倍数的两倍。
市场是否警告投资者即将发生的事情？
人工智能登月
从任何指标来看，人工智能的使用都没有放缓的迹象。例如，上季度 Alphabet 模型 API 处理的代币数量总计为每分钟 220 亿个。这比三个月前的 160 亿有所增加。
OpenAI 和 Anthropic 这两个著名的人工智能实验室正计划在不久的将来进行万亿美元的首次公开募股，它们的收入数据正在飙升。他们的用户群正在迅速扩大。
亚马逊网络服务、微软 Azure 和谷歌云是主要的超大规模提供商，每个季度都继续公布庞大的客户订单量。截至 6 月 30 日，他们的云积压总额为 1.7 万亿美元。
因此，支出并没有减少。 Nvidia 首席财务官 Colette Kress 估计，到 2027 年，超大规模资本支出 (capex) 将达到 1.3 万亿美元。在本世纪末，管理层认为年度人工智能基础设施支出将在 3 万亿至 4 万亿美元之间。
所有这些需求都直接流向英伟达令人印象深刻的财务指标。它销售支持人工智能模型训练和推理的强大数据中心图形处理单元（GPU）。
在最近的 2027 年第二季度财报电话会议上，Kress 指出，该公司预计 2028 财年的收入将增长 70%。假设共识预测成立并且 Nvidia 的利润率状况没有改变，这一前景意味着该公司下一财年的营业收入将高达 4610 亿美元。这将远远领先于其他任何人。
需求的持久性是万亿美元的问题
所有这些信息应该让每个投资者都对英伟达的前景极为看好。然而，市场对英伟达增长的持久性感到担忧。 24.2 的远期市盈率证明了这一点。
无论专家听起来多么聪明，没有人知道人工智能的繁荣会持续多久。虽然强劲的需求趋势和不断膨胀的资本支出数字是乐观的数据点，但情况可能会很快发生变化。
也许推动使用的企业没有意识到他们所希望的切实好处，从而促使这些客户削减与人工智能相关的预算。有意义的回报很可能会晚于多头希望的时间，从而造成时间差距（以及潜在的泡沫破裂），让人怀疑大规模资本支出能够持续多久。
这将对价值链产生连锁反应。如果有任何证据表明人工智能支出将会放缓，卖方分析师将被迫降低对英伟达的利润预期。股价可能会下跌。
看着英伟达的迅速崛起是非常令人兴奋的。人工智能确实可以成为一项改变游戏规则的技术。
然而，这是未知领域。英伟达的成功依赖于音乐不停歇，更不用说它有能力抵御开发更先进芯片的竞争对手。
就像业界对 Nvidia GPU 的渴求一样，市场对确定性也有着无法抑制的渴望。这正是该公司季度业绩受到如此密切关注的原因，以确保增长故事的活力。数万亿美元岌岌可危。