2024 年初，这位被称为“估值院长”的人认为 Nvidia (NVDA +1.38%) 的定价高得离谱。纽约大学金融学教授兼作家阿斯瓦斯·达莫达兰 (Aswath Damodaran) 在 X（社交媒体平台，前身为 Twitter）上发帖表示，该股票“对我来说是一座太遥远的桥梁”。他将英伟达的职位削减了一半。
自此，英伟达成为全球市值最大的公司。其股价几乎上涨了两倍。你可能认为这家芯片制造商现在的估值比 2024 年更令人担忧。然而，英伟达在此过程中发生了一件有趣的事情。不管你信不信，该股七年来从未如此便宜过——而且只有一种解释是有意义的。
历史上便宜
根据 YCharts 的数据，Nvidia 的股价目前的交易价格略高于过去 12 个月市盈率的 27 倍。该股票的市盈率 (P/E) 上次处于该水平是在 2019 年 6 月。
YCharts 提供的 NVDA 市盈率数据
过去 10 年，Nvidia 的平均往绩市盈率为 61.3。如今其市盈率还不到这个数字的一半。
平心而论，按照大多数标准来看，英伟达的价格仍然不便宜。标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.41%) 的往绩市盈率为 24.9。根据标准普尔 500 希勒 CAPE（周期调整市盈率）比率，该指数接近历史第二高估值。
英伟达甚至不是“七巨头”同行中最便宜的。谷歌母公司 Alphabet (GOOG +0.96%) (GOOGL +1.05%)、亚马逊 (AMZN +4.98%) 和 Facebook 母公司 Meta Platforms (META -0.55%) 的往绩市盈率均较低。
但这些比较都不能否认英伟达历史上很便宜的事实。重要的是，该股票的远期市盈率（基于分析师的盈利预测）低于所有其他七大股票。
NVDA-- 英伟达
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 19 日美国东部时间下午 4:00
最好（也是唯一）的解释
对于为什么一家公司的市盈率可能处于多年来的最低水平，有几种可能的解释。例如，其业务可能会恶化。竞争可能会加剧到令人担忧的程度。然而，这些显然不适用于英伟达。
这家GPU制造商2027财年第二季度的销售额同比飙升106%，达到926亿美元。其盈利飙升126%。英伟达首席执行官黄仁勋在第二季度财报中表示，“需求正在加速”。
那么为什么英伟达的估值处于七年来的最低点呢？最好的解释是，该公司的盈利增长速度快于股价增长速度。这也是唯一的数学解释。只有当分母（收益）增长速度快于分子（价格）增长速度时，市盈率才会下降。
2024 年，达莫达兰对 Nvidia 的估值模型假设该公司将在未来五年内以 32% 左右的复合年增长率增加收入。在他的预测期大约过半时，英伟达继续以惊人的方式超越这一增长率。
更重要的是，该公司没有表现出放缓的迹象。黄仁勋在英伟达第二季度财报电话会议上表示，“我认为大局是我们正在经历这种平台转变，它影响着每家计算机公司。世界上每一个行业都使用计算机。因此，每一个行业都受到影响，每家公司都受到影响。”
购买英伟达股票是理所当然的事情吗？
所有这些是否使英伟达股票成为投资者的绝佳选择？未必。
许多美国人已经对附近修建的数据中心表示担忧。华尔街对大规模的人工智能基础设施支出感到担忧，一些分析师想知道投资回报是否会实现。如果这些人工智能投资大幅放缓，英伟达将无法保持其令人印象深刻的增长轨迹。
尽管竞争尚未达到令人担忧的程度，但它正在加剧。 Nvidia 面临着来自 AMD（AMD +1.76%）等直接竞争对手及其客户（包括亚马逊、谷歌和微软）的挑战。
尽管如此，世界上最受尊敬的估值专家之一对英伟达的看法似乎完全错误。他在 2024 年承认，如果人工智能提供的推动力比他预期的大得多，他的估值分析可能会失败。事实已经如此——而且这种趋势可能会持续下去。如果是这样，英伟达的股票可能会继续跑赢大盘。