除了商店之外，沃尔玛（WMT）还通过广告、会员资格和在线市场赚取收入，而股票买家可能会为这些业务付费。你可能认为沃尔玛是一家折扣店，每销售一美元就能赚取几美分作为利润，而且现在仍然如此。然而，该股的市盈率为 43.0 倍，而标准普尔 500 指数的市盈率为 22.6 倍，这就是矛盾所在。那么这三项业务对沃尔玛的利润增长有多大贡献呢？
广告、会员、市场：沃尔玛利润增长的近一半
在 2026 年 8 月 20 日召开的 2027 年第二季度财报发布会上，管理层表示，沃尔玛近一半的利润增长来自会员、广告和市场等领域。该公司预计这种情况将持续下去。这些业务的增长速度远远快于沃尔玛的整体增长速度。 2027 财年第二季度，全球广告在美国 Walmart Connect 的推动下增长了 38%，而按固定汇率计算，企业净销售额增长了 5%。会员收入增长近 17%，美国市场和履行服务的净销售额增长 52%。
沃尔玛的在线销售利润也越来越高，这种转变管理部分归功于强劲的广告和会员收入。其美国电子商务业务在 2027 财年上半年实现了两位数的增量利润，这意味着在线销售额每增加一美元，至少会增加 10 美分的利润。
沃尔玛买家现在应该担心什么？
令人担忧的是沃尔玛的商店。管理层表示，2027 财年第二季度店内可比销售额下降了个位数百分比，延续了上一财年末开始的趋势。管理层将这一下降主要归因于健康和保健销售额的下降，其中大部分发生在店内。管理层还预计 2027 财年的额外燃料成本将超过 20 亿美元，并且消费者面临的压力将比年初更大。
然而，管理层将全年每股盈利指引从 2.75 美元至 2.85 美元上调至 2.80 美元至 2.87 美元。在电话会议中，管理层指出会员资格、广告和履行服务的增长是使业务更加持久的要素，并补充说，预计 2027 年及以后几年利润的增长速度将继续快于销售额的增长。该公司全年指南显示营业收入增长 7% 至 8.5%，而销售额增长 4% 至 5%。
然而，2027 财年的部分增长来自业务外部。沃尔玛已收到约 29 亿美元的关税退款，管理层表示，这增加了约 750 个基点，使 2027 财年第二季度调整后营业收入增长超过 17%。如果没有这些退款，增长将达到管理层对本季度 7% 至 10% 指导值的上限。
沃尔玛持有者可能会出现什么问题？
主要风险是沃尔玛的降价会消耗其业务增长带来的收益。沃尔玛报告称，在 2027 财年第二季度，降价次数超过 11,000 次（称为回滚），高于第一季度末的 7,200 次。管理层预计，在关税退款再投资后，2027 财年第三季度的营业收入将增长 2% 至 4%，而销售增长则为 3% 至 3.75%。尽管管理层表示，第二季度和第三季度的营业收入合计将平均每季度增长约 10%，但该指南显示利润增长与销售额大致同步，而不是更快。管理层指出，现在说有多少回滚将是永久性的还为时过早，而且较低的价格会带来滞后。
持有者在市场震荡期间也经历了大幅下跌。在 2025 年美国关税冲击中，沃尔玛股价从 2025 年 2 月 19 日至 6 月 13 日下跌了 21.0%，而标准普尔 500 ETF 的股价下跌了 19.0%。
尽管店内销售额下滑，但沃尔玛的广告、会员和市场业务的增长速度远远快于销售额的增长速度。沃尔玛预计将于 2026 年 11 月公布 2027 年第三季度财报，广告增长是值得关注的数字。
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