标题：AMD 租赁提高合同价值后 KBW 升级 Core Scientific，预计上涨 35% - Blockspace
发布时间：2026-07-30T14:32:07+00:00
Keefe, Bruyette & Woods 周四将 Core Scientific （纳斯达克股票代码：CORZ）的评级从大市表现上调至跑赢大盘，称其 529 兆瓦 AMD 租赁方案尽管存在执行和融资风险，但仍提高了该股的估值下限。
KBW 分析师 Stephen Glagola 将目标价从 25 美元上调至 28 美元，这意味着该报告的参考价 20.75 美元的总回报率为 35%。自 7 月 27 日（即租赁公告发布前一天）KBW 下调运营商评级以来，Core Scientific 股价已下跌 20%。
这份为期 15 年的协议涵盖根据三网条款直接租赁给 AMD 的 377 兆瓦，以及根据修改后的总条款租赁给未具名 Neocloud 的 152 兆瓦。 AMD 在 Neocloud 租赁的整个初始期限内提供信贷支持。
Core Scientific 表示，这些租赁应产生超过 140 亿美元的潜在基本合同收入，并且这些合同包含 2.5% 的年度自动扶梯。预计于 2027 年上半年在德克萨斯州佩科斯开始交付，到 2028 年底将达到 529 兆瓦。
## 合同投资组合每股价值 23 美元
当对新租赁应用 6.7% 的上限利率时，KBW 估计 Core Scientific 的合同投资组合和净债务支持股权价值约为每股 23 美元。在整个投资组合中应用 8% 的资本化率，每股价值约为 20 美元。
该银行估计混合趋势 NOI 为每兆瓦 176 万美元，但表示该数字可能夸大了 AMD 的直接经济效益，因为修改后的总租赁通常比三网合同产生更多的每兆瓦收入。 Core Scientific 尚未透露这 140 亿美元的潜在收入如何在两个结构之间分配。
KBW 假设 Neocloud 合同的价格比混合价格高出 10%，这意味着 AMD 直接租赁的每兆瓦趋势 NOI 约为 169 万美元。
## 预订权带来额外的好处
在特定条件下，AMD 可以在 2028 年 12 月之前再预留 1,925 MW。 KBW 重点关注 384 MW 互连支持的产能，这些产能在德克萨斯州亨特县和俄克拉荷马州马斯科吉之间平均分配，作为未来 12 个月最可靠的扩张机会。
报告称，以 6.7% 的上限利率计算所有 384 兆瓦装机容量将支持每股约 33 美元的估值。 KBW 的 28 美元目标将 50% 的期权价值分配给该产能，同时纳入剩余净债务以及假设 Core Scientific 2029 年和 2031 年可转换票据的转换。
随着 AMD 和 Neocloud 合同容量投入使用，该银行将 2027 年 EBITDA 预估从 4.986 亿美元上调至 6.297 亿美元。
Core Scientific 报告第二季度收入为 1.642 亿美元，环比增长 42.5%，而托管收入达到 1.367 亿美元。 KBW 定义的 EBITDA 为 2740 万美元，低于银行预期的 3140 万美元，部分原因是现金 SG&A 包括 2270 万美元的托管组织和站点启动成本。
Core Scientific 预计 AMD 项目的建设成本为每兆瓦 1100 万至 1200 万美元，并打算通过项目级债券为扩建项目提供资金。 KBW 将交货时间、电力可用性、供应链瓶颈和客户绩效标记为重大风险。
KBW 透露，预计未来三个月内将收到或寻求 Core Scientific 的投资银行补偿。