Cerebras Systems（纳斯达克股票代码：CBRS）的未来合同收入为 254 亿美元。它的股票表现得就像这个数字不存在一样。据 CNBC 报道，由于对 Nvidia 竞争的担忧与第一批内部人士股票解除禁售期（IPO 后早期持有者无法出售的窗口）发生冲突，该公司股价最近跌至 IPO 后低点。
业务比股票走势更容易解释。 Cerebras 设计人工智能处理器并通过两种方式赚钱：将其作为硬件系统出售，或通过自己的云出租其计算能力。在 10 月份最值得购买的 10 只人工智能股票等精选中强调了更广泛的行业焦点，该公司的宣传直接集中在推理速度上，即每次有人输入提示时运行经过训练的人工智能模型的工作。幻灯片是对业务的判断，还是只是一个拥挤的出口？答案更多地取决于公司的哪一半正在实现增长，而不是总收入。
速度是卖点
Cerebras 的优势在于其系统能够快速响应人工智能请求，并且知名企业正在为此付出代价。 OpenAI 选择 Cerebras 作为 GPT-5.6 Sol 的发布合作伙伴，以每秒 750 个代币的速度提供服务。客户名单还包括 Block、Figma、GSK 和 CrowdStrike，第二季度增加了与 Cognition 和 Lovable 的新云交易。
合作伙伴关系扩大了影响范围。 Cerebras 正在与 AMD 和 AWS 合作开发分类推理，AWS 的版本预计将于 2027 年第一季度在 Amazon Bedrock 上发布。出租该容量使 Cerebras 与 Nebius 等新云提供商一样参与人工智能工作负载的争夺。
云正在吞噬硬件
第二季度的数据显示，这种结构正在快速变化。核心收入（管理层的非 GAAP 衡量标准）达到 2.099 亿美元，增长 103%，而 GAAP 收入为 1.801 亿美元，增长 74%。真实情况如下：GAAP 云和服务收入跃升 281%，达到 1.26 亿美元，而 GAAP 硬件收入为 5,410 万美元，而上年同期为 7,030 万美元。
这种转变很重要，因为云收入会重复出现。它的支持是承诺，而不是希望。 Cerebras 拥有超过 600 兆瓦的数据中心容量，已投入运行或按合同交付，预计到 2027 年底交付，并计划今年将制造能力提高十倍以上。
管理层将全年核心收入预期上调至8.8亿至8.9亿美元，并计划在2027年将收入增加两倍以上。核心毛利率也提高至40.6%。
如果 OpenAI 货比三家会发生什么？
这是该股的担忧。 Cerebras 自己的版本将 OpenAI、G42、穆罕默德·本·扎耶德人工智能大学和 AWS 列为重要客户。当少数买家推动业务时，单一的购买决定可能会扰乱整个论点，CNBC 指出，英伟达的压力是最近下滑背后的关键力量。
这种担忧值得重视。英伟达拥有足够的规模和软件生态系统来竞争任何注重速度的工作负载，这也是其他人工智能芯片挑战者面临的挑战。
尽管如此，254 亿美元的剩余履约义务（尚未确认的合同收入）并没有因为客户增加了第二家供应商而消失。像 Cognition 和 Lovable 这样的名字表明基础正在慢慢扩大。
今天支付 2027 年费用
这就是故事的要求很高的地方。截至 10 月 9 日，Cerebras 的预期市盈率为 217.39 倍，而行业平均水平为 23.35 倍。简单来说，投资者为每 1 美元的预期利润支付约 217 美元，而一般同行则为 23 美元左右。
与此同时，利润还没有完全到来。第二季度净亏损仅为 690 万美元。但 GAAP 却讲述了一个更残酷的故事：净亏损 4.505 亿美元，毛利率为 14.2%。 IPO 带来的 86 亿美元现金和投资赢得了充足的时间，但只有在 2027 年大致按计划实现三倍增长的情况下，估值才有效。这一溢价与老牌芯片制造商的交易价格接近行业倍数形成鲜明对比。
对冲基金迅速介入，最近一个季度有 78 家对冲基金持有该股票，而上一季度为 0 家。空头也很活跃：空头利息占流通量的 11.41%，这是一个相当大的空头押注。
积压订单值得押注吗？
证据表明，一家企业的云引擎正在加速发展，但大部分都在收缩，而不是失去立足点。最近的下滑看起来更多是由锁定供应和竞争性头条新闻推动的，而不是业绩中的任何因素。
但预期市盈率超过 200 倍，下滑的空间很小。这种设置适合能够承受波动性和客户集中度的成长型投资者。第三季度核心收入低于 2.14 亿美元至 2.16 亿美元的指导水平，或者主要指定客户转移产能，将使这一溢价更难捍卫。
虽然我们承认 CBRS 作为一项投资的潜力，但我们相信某些人工智能股票具有更大的上涨潜力，并且下行风险较小。如果您正在寻找一只被极度低估的人工智能股票，并且该股票也将从特朗普时代的关税和离岸趋势中受益匪浅，请参阅我们关于最佳短期人工智能股票的免费报告。