Anthropic 于 10 月 26 日向美国证券交易委员会提交了公开 S-1，让投资者在计划 IPO 之前首先了解其完整财务数据。其中一个亮点是收入增长速度远高于收入成本增长速度，今年上半年的数据意味着毛利率为 85%，高于去年同期的 12%。
尽管这个数字令人印象深刻，但人工智能（AI）实验室的招股说明书警告投资者，其利润率将会波动。让我们看看原因，并权衡一下当 Anthropic 上市时是否应该考虑对其进行投资的问题。
Anthropic 的利润率如何达到 85%
Anthropic 的收入在一年内增长了约 14 倍，从 2025 年上半年的 12 亿美元增长到 2026 年上半年的 163 亿美元。另一方面，其收入成本从 10 亿美元上升到 24 亿美元。这些增长率的差异使该公司的利润率从 12% 的微薄水平上升到 85% 的高利润率。从长远来看，英伟达最近一个季度的毛利率为 75%。
然而，收入成本指标并不能涵盖一切。模型训练成本属于研发成本，2026 年上半年总计 97 亿美元。Anthropic 向亚马逊、Alphabet 和微软支付的在其云平台上出售 Claude 的费用计入销售和营销支出，其中支出总计 38 亿美元。总体而言，Anthropic 的运营费用从 2025 年上半年的 33 亿美元增至 2026 年上半年的 170 亿美元。考虑到所有这些，衡量该公司盈利能力的更现实的衡量标准是其公认会计准则 (GAAP) 运营利润率，2026 年第二季度为 8%。
为什么它不会持续
Anthropic 的 S-1 警告投资者，预计其营业利润率会随着时间的推移而波动，并将受到公司计算费用和这些费用发生时间的影响。它在交付前 12 到 18 个月签订了计算合同，因此今天的成本反映了当收入只是现在的一小部分时订购的容量。当大量计算上线时，成本会立即下降，因此如果收入跟不上，利润率可能会压缩。
该人工智能实验室拥有大量计算和基础设施合同，未来最低付款义务约为 4170 亿美元，并且已订购额外产能，预计增加 1250 亿至 1500 亿美元。尽管 Anthropic 的收入增长迅速，但其客户的支出很大程度上是基于消费的，与长期合同承诺无关。因此，它的计算支出被锁定，但它的收入却没有。
Anthropic 标记了更多与计算相关的风险因素。计算成本可能会大幅上升，如果 Anthropic 的竞争对手在容量方面的出价高于它，那么稀缺性可能会成为一个问题。该公司之前曾经历过计算短缺，并在 S-1 中透露，它要求的计算量超出了云合作伙伴愿意提供的计算量。
您应该投资 Anthropic IPO吗？
Anthropic 即将上市的计划令人兴奋，但数据显示，像这样的大型 IPO 在早期就像抛硬币一样。根据 Motley Fool 的研究，历史上 10 笔最大的 IPO 中有 5 笔在一年后出现负回报。 Anthropic IPO 将跻身 10 家规模最大的 IPO 之列，据报道，该公司希望以 1.5 万亿至 2 万亿美元的估值筹集至多 1000 亿美元的资金。
该股也可能以昂贵的估值上市。如果从 2026 年上半年开始对 Anthropic 的收入进行年化计算，该公司 2 万亿美元的市值将使其估值约为销售额的 63 倍。这是一个很高的溢价，因此您可能需要暂时推迟投资，或者从少量的初始投资开始。从那时起，您可以随着时间的推移逐渐增加头寸，或者等待观察股票的表现。