英特尔（纳斯达克股票代码：INTC）股价今年上涨了近两倍，超过了AMD（纳斯达克股票代码：AMD）、英伟达（纳斯达克股票代码：NVDA）和费城半导体指数近75%的涨幅。 8月10日，该公司表示将出售150亿美元的新股，为其代工芯片制造业务提供资金，股价早盘下跌超过4%。对于一家在半导体行业经历显着运营转变的公司来说，这标志着一个重大转变。
牛市案例：人工智能的繁荣最终体现在数字上
英特尔数据中心和人工智能部门第二季度收入同比增长 59%，较第一季度 22% 的增速有所加快，因为向人工智能代理的转变推动 CPU 需求超出了英特尔工厂的供应能力。总收入同比增长 25%，创 15 年来最快增速。 Nvidia 选择英特尔的 Xeon 6 平台来托管其 DGX Rubin NVL8 系统，这证明即使是人工智能的最大赢家仍然需要英特尔的芯片。利润率正在追赶增长：营业利润率从上年同期的 16.1% 跃升至 39.5%，毛利率从 29.7% 升至 41.8%。调整后净利润（不包括一次性费用）从第一季度的 15 亿美元攀升至第二季度的 22 亿美元，运营现金流为 70 亿美元。
代工厂方面也在吸引真正的客户。代工收入增长了 31%，达到 58 亿美元，英特尔曾一度警告该技术可能被搁置，但承诺在 2028 年大规模生产 14A 工艺。特斯拉（纳斯达克股票代码：TSLA）成为 14A 客户，在特朗普总统表示苹果（纳斯达克股票代码：AAPL）将与英特尔合作生产处理器（尽管双方均未证实）后，特斯拉（纳斯达克股票代码：TSLA）对第二个大客户的希望越来越大。
悲观案例：增长的账单不断攀升
这种增长不是免费的。英特尔过去 12 个月的资本支出总额为 121 亿美元，并且正在加速增长，管理层在 7 月份将今年的指导从 180 亿美元提高到 200 亿美元，并警告称 2027 年的支出将“显着高于”今年的水平。代工部门本想证明该季度支出仍亏损 21 亿美元。投资者并没有宽容：英特尔股价 7 月份下跌了 35.4%，因为更广泛的芯片抛售导致 20 家最大的半导体公司市值蒸发了 1 万亿美元，第二季度业绩公布当天，该股下跌了 8% 以上。
报告的损失加剧了人们的不安，尽管其背后的会计处理并不寻常。英特尔过去 12 个月的净亏损约为 113 亿美元，主要是由于根据其 CHIPS 法案协议托管的股票所产生的 125 亿美元非现金费用。正如投资总监 Russ Mold 所说，英特尔在 2010 年代进行了 820 亿美元的回购，“破坏了自己的资产负债表”，这也是为什么在该股自去年 8 月以来股价上涨了五倍之后现在筹集股本“完全有道理”的部分原因。
定位数据显示什么
对冲基金所有权从上一季度的 96 只增至上季度的 112 只，表明机构信心不断增强。空头利息仅占流通量的 2.4%，这一水平几乎没有表现出有组织的怀疑。然而，截至 8 月 10 日，该股的预期市盈率为 80 倍，这一倍数已经假设经济复苏将持续复利。这种结合，即所有权的增加和倍数的扩大，有助于解释为什么 150 亿美元的股票出售会成为不受欢迎的消息，而不是常规融资。
投资者将何去何从
英特尔的扭亏为盈取决于真实的数字：人工智能需求的加速增长、利润率的扩大以及代工业务最终赢得了像特斯拉这样的客户。反例同样真实，因为资本支出的增长速度快于代工厂利润的增长速度，而且股价已经在尚未发生的多年执行中定价。 150 亿美元的融资是双向的，一方面为扩建提供资金，另一方面稀释了股东的股权，而此时市场已经紧张到足以抛售这一消息。
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