沃伦·巴菲特几十年来一直警告股票投资者利率带来的风险以及利率如何显着影响股价的走向。他特别引用了两句话来说明这一点。
巴菲特在 1999 年《财富》杂志的一篇文章中解释道：“这些因素对金融估值的影响就像重力对物质的影响一样：比率越高，向下的拉力就越大。”在伯克希尔·哈撒韦公司 2013 年的会议上，他表示：“利率对资产价格的影响，你知道，有点像重力对苹果的影响。”
在过去几十年的大部分时间里，这都不是问题。自 20 世纪 80 年代初以来，利率大部分都在下降或处于极低的水平。这两种情况都降低了固定收益的吸引力，并激励投资者持有股票。
但现在，随着长期国债收益率超过5%，投资者多年来首次不得不重新考虑风险/回报权衡。
当你可以购买（理论上）无风险且利率超过 5% 的国债时，为什么现在要承担股票风险呢？
巴菲特的“引力”论越来越令人担忧
需要明确的是，仅仅因为长期收益率高于 5% 并不意味着就值得买入。由于期限为 10 至 30 年，这些仍然是对利率方向的重注。由于通货膨胀仍然是主要的宏观经济风险，利率肯定有可能升至 6%，从而给这些债券带来重大损失。
但在这里持有股票确实存在风险。希勒周期性调整市盈率 (CAPE) 衡量标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.59%) 股价与 10 年通胀调整后收益的比值，目前为 41.9。这是有史以来的第二高水平。
由于这一比率在 20 多岁（最近在 2022 年），而且长期债券的收益率接近 2%，因此持有股票更容易证明是合理的。但随着估值接近历史高点且收益率高于 5%，犯错的空间突然变得很小。
标准普尔 500 指数
重新设定您对标普 500 指数未来的预期
投资者已经习惯了通过投资标准普尔 500 指数获得两位数的年回报率。这可能不再是一个现实的期望。
一般来说，股票的初始估值较高往往与较低的前瞻性回报相关。这并不是对熊市或即将发生崩盘的预测。这只是提醒我们，随着时间的推移，平均法则往往会迎头赶上。
尽管长期国债最近的回报率很低，但现在不应该忽视它们。 Vanguard Total Bond Market ETF (BND +0.00%) 等广泛债券基金再次产生可观的收入。大量投资于大型科技公司或即将退休的投资者终于有机会重新平衡其投资组合、改善收入前景并减轻下行风险。
沃伦·巴菲特的警告并不是说 5% 的国债会让股票失去吸引力。股票和债券的前景可能正在发生变化。