Netflix ( NFLX -0.80% ) 的股价最近跟不上其业务的发展。该流媒体第二季度的营业收入同比增长 11%，管理层预计全年增长超过 20%。
但在我撰写本文时，其股价接近 72 美元，较 124.86 美元的 52 周高点下跌约 43%。
这种差距是我认为该股可以弥补大部分失地的关键原因。我的预测：Netflix 的股价将在 2030 年之前回到 100 美元。而且我认为 Netflix 只需要按照自己的预测去做就可以了。
每年约11%
从 72 美元左右涨到 100 美元需要上涨 39%。在 2030 年之前大约三年又四分之一的时间里，每年的增长率约为 11%。
Netflix 预计 2026 年收入为 510 亿美元至 514 亿美元，预计今年营业利润率将扩大至 31.5%，高于 2025 年的 29.5% 和 2024 年的 26.7%。如果收入从该范围的中间每年增长约 11%，到 2029 年将达到 700 亿美元左右。如果营业利润率继续扩大约每年增长 1.5 个百分点（比过去两年慢），到 2029 年将下降到近 36%。这使得营业收入接近 250 亿美元。
然后，我假设税收和利息对营业收入的削减与 2025 年的营业收入大致相同。如果回购继续使股票数量每年减少约 2%（去年稀释后的股票数量减少约 2%），那么 2029 年每股收益将达到约 5.20 美元。
100 美元的股价将使该股的市盈率为 2029 年市盈率的 19 倍左右。这接近 Netflix 目前分析师对 2027 年盈利的一致预期的市盈率。 （华纳兄弟 28 亿美元的解约费夸大了今年的利润。）
换句话说，预测取决于盈利增长，而不是投资者支付更高的估值倍数。
广告和定价必须推动增长
更严格的假设是年收入增长 11%。第一季度收入同比增长 16%，第二季度收入同比增长 13%，Netflix 预计第三季度收入同比增长 12% 左右。经济增长一直在按照这一预测所需的速度减速，而且基本上必须停止减速。
广告可以提供很大一部分。 Netflix 2025 年的广告收入将超过 15 亿美元，是 2024 年广告收入的两倍半以上，管理层预计今年约为 30 亿美元。如果到 2029 年广告收入达到约 90 亿美元（比今年翻倍的速度要慢），它们可以占上述路径所需的约 190 亿美元新年收入的约三分之一。
其余的必须来自会员资格和定价。根据其指引，不计广告，今年 Netflix 的收入应会增长 10% 左右。此后，上述路径需要每年约 8% 的增长。
价格上涨应该会有所帮助。管理层表示，上半年的价格变化（包括美国的价格变化）与之前的涨幅一致。
值得注意的是，美国和加拿大的收入增长率从 2025 年最后一个季度的 18% 下降至 14%，然后今年上半年下降至 10%。但管理层表示，第二季度仅显示了其最新价格变化的部分季度影响，因此 Netflix 本土地区的增长可能会坚挺。
100 美元是不是很夸张？
我认为 100 美元并不算夸张，即使增长率低于 11%。如果到 2029 年收入每年仅增长 8%，则相同的利润率和回购假设将使每股收益接近 4.80 美元。
如果股价为 100 美元，该股的市盈率约为 21 倍。这一估值倍数高于该股明年预期收益的估值倍数，但对于盈利能力如此之强的公司来说，这并不是一个极端的估值倍数。
可以说，保证金假设看起来更安全。 Netflix 预计，到 2026 年，内容摊销（其节目成本，随着时间的推移而分摊）将攀升 10% 左右，低于其 13% 至 14% 收入增长的预测。如果这种情况持续下去，营业利润率应该会继续扩大。
当然，增长可能不会止步于 12%。流媒体市场竞争激烈，而个位数增长和利润率持平可能会使该股远低于 100 美元。
2030 年之前 Netflix 股价能否回到 100 美元？我希望如此。
但每年 11% 左右的回报率是一个健康的回报，而不是出色的回报，而且它假设增长稳定在管理层预期附近。我认为该股票的价格约为 72 美元，价格相当合理，因此我并不急于购买股票。过去三年的任何预测都只是有根据的猜测。