特斯拉 (TSLA -2.14%) 在发布第二季度财报后股价暴跌 14%，但这次下跌可能只是开始。该公司正在开发物理人工智能（AI）产品，擎天柱机器人是未来的催化剂，但特斯拉仍然严重依赖汽车销售，并拥有汽车制造商的利润率。
资本支出增加但利润却没有增加
埃隆·马斯克 (Elon Musk) 告诉投资者，预计 2026 年将是“大规模资本支出年”，而特斯拉首席财务官 Vaibhav Taneja 预计“未来两三年”资本支出将增长。
这是科技公司争先恐后地在人工智能机会上投入资金时开展业务的成本，但特斯拉并没有通过所有这些支出来提高利润。 Alphabet ( GOOG +0.21% ) (GOOGL +0.58% ) 报告称，尽管人工智能支出较高，但营业收入仍较高，这已成为最大科技公司的常见模式。
特斯拉的营业收入同比下降了57%，该公司的营业利润率仅为1.4%。电动汽车仍占总收入的很大一部分，超过 70%。汽车是低利润业务，特斯拉不断增加的资本支出保证其利润率在未来几年将承受更大压力。
纳斯达克：特斯拉
评估估值
即使在最近的下跌之后，特斯拉的市盈率 (P/E) 仍接近 300 倍。如果你将其视为纯粹的汽车股票，那么在特斯拉达到公允价值之前，其估值需要大幅下降。
看多者正确地认为，这不仅仅是一只汽车股。高额资本支出将用于 Robotaxis 和 Optimus 机器人。这些都是登月机会，可以帮助证明当前估值的合理性，但就目前而言，它们对特斯拉业务的影响为零。
埃隆·马斯克的一句话完美地总结了与特斯拉股票相关的机会和风险：“我相信我们投资的所有东西都会产生令人难以置信的回报，”马斯克在电话会议上说道。
投资者持有股票，因为他们相信机器人出租车和机器人将推动下一个大周期。然而，目前的估值没有考虑到几个问题。
这些机会需要多长时间才能商业化？特斯拉会通过这些创新获得大量市场份额，还是会像其电动汽车那样逐渐失去市场份额？需求是否足以证明特斯拉目前的市值是合理的？
这些问题显示出大量的不确定性和业务执行风险。埃隆·马斯克 (Elon Musk) 此前预测，到 2025 年底，其 Robotaxis 将覆盖一半的美国人口，但这一预测并未实现。这些举措最终可能会取得成功。然而，“最终”并不是市盈率接近 300 的理由，因为大部分资金来自电动汽车，而且利润率正在收紧。
特斯拉股价需要进一步下跌才能证明购买股票的合理性。