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看跌期权是一种期权合约，允许投资者（即看跌期权买方）锁定在特定时间之前出售资产的价格。在合同的另一方，另一位投资者（看跌期权卖方）同意在询问时以该价格购买资产。
看跌期权买方在合同到期前的任何时间支付溢价或预付费用，以获得以该价格（称为执行价）出售股票的权利。卖方则站在另一方，收取溢价，并同意如果买方行使该权利，则在罢工时购买股票。
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让我们关注 Nvidia ( NVDA ) 看跌期权，并了解买方和卖方的潜在结果，看看他们何时盈利，何时亏损。
什么是看跌期权？
看跌期权是一种合约，赋予买方在合约到期前任何时间以固定价格（称为执行价格）出售标的资产的权利，但没有义务。
看跌期权买方的权利
购买以固定价格出售资产的权利需要支付每股费用，称为溢价，该费用预先支付给交易另一方的看跌期权卖方。由于标准股票期权涵盖 100 股，因此每股 5 美元的溢价总计为 500 美元。
行使该权利，即在合同到期前使用该权利在罢工时出售股票，是可选的。这就是为什么这种类型的合同被称为期权。
如果资产的跌幅不足以使按履约价出售资产变得值得，那么买方就会让合同失效。在这种情况下，唯一的成本是已支付的权利金，这是看跌期权买方可能损失的最大金额。
看跌期权卖方的义务
看跌期权卖方预先收取权利金，以换取按执行价格购买资产的义务（如果有要求），但仍然可以在履行之前回购合约以取消该义务。
一旦买方行使权力，卖方就没有更多发言权。他们必须以执行价购买 100 股。这项义务的痛苦程度取决于准备情况。已经预留现金的卖家可以用它以执行价购买股票，即使这些股票在公开市场上的价值较低，而先前收取的溢价削弱了这种影响。
没有准备好现金的卖家一旦被选中履行某人已执行的合同，仍然欠下相同的金额，这就是流程交易员所说的转让——只是现在他们必须在短时间内拿出这笔钱，而不是已经拿到手了。
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看跌期权的生命周期分为 5 个步骤
与大多数合约一样，看跌期权有一个开始、一个过程以及几个可能的结局之一。当买方和卖方同意进行交易时，合约即开始，合约在未平仓期间价值发生变动，最终提前关闭、履约或到期。
雅虎财经在 AlphaSpace 上查看的 Nvidia 期权链为我们提供了一份真实的合约，可以在每个阶段遵循。
当这条链被拉出时，Nvidia 的股票交易价格为 212.26 美元，中间一栏以 2.50 美元为间隔列出了行使价。看跌期权位于右侧，看涨期权位于左侧。
215 美元的罢工报价为 10.40 美元，这是买方提出的最高价格，而要价为 10.50 美元，是卖方可接受的最低价格。
我们将使用这两个数字分别检查每一方，因为它们代表两个不同的假设交易而不是单个交易。实际交易以买方和卖方之间单一商定的价格结算。
1. 买家与卖家开启交易
开立看跌合约需要匹配的买入和卖出订单，并就相同的标的证券、执行价格、到期日和溢价达成一致。立即交易通常意味着接受对方的价格：支付接近买入价的价格，或接近卖出价的价格。
匆忙的买家会支付接近 10.5 美元的要价，总共 1,050 美元。仓促的卖家会接受接近 10.40 美元的出价，总计 1,040 美元。无论哪种方式，交易只有在双方达成一个共同价格后才会执行。
一旦完成，期权合约清算所期权清算公司（OCC）就会介入，成为每个卖方的买方和每个买方的卖方。这个过程让素未谋面的买家和卖家相信，即使对方违约，双方也能得到付款。
2. 看跌期权的价值随市场变化
交易开盘后，三个主要因素会影响看跌期权的价格：
资产价格：在我们的示例中，看跌期权的价值通常与 Nvidia 股票的走势相反。下跌的资产会推高看跌期权的价格，因为随着英伟达的交易价格进一步低于该线，以 215 美元出售的权利变得更有价值，而上涨的资产则会将该价值拉低。
隐含波动率 (IV)：这是合同到期前 Nvidia 价格可能波动的市场定价。范围扩大会增加看跌期权获得回报的可能性，同时不会增加买方的损失，因为溢价已经受到限制。即使资产价值不变，单独的 IV 也可以改变看跌期权的价格。
时间：到期前一周的剩余时间胜过一天，因为英伟达有更大的有利移动空间。随着到期日的临近，观察基于时间的价值逐渐消失，这就是投资者所说的时间衰减。
一些较小的因素也会影响看跌期权的价值，包括利率和股票支付的股息。两者都可以稍微推高看跌期权的价格。
3. 任何一方都可以提前结束交易
到期或锻炼并不像您想象的那么常见。期权行业委员会的数据显示，超过 72% 的合约提前平仓，只有约 22% 的合约到期后毫无价值，6% 的合约已履约。
双方的早期收尾工作各有不同。买方将合约卖回市场，保留或失去原始权利金与看跌期权当前价格之间的差距。
卖方则相反，回购匹配合约以取消义务，按自己的时间表退出，而不是让交易或头寸到期。
4.看跌期权买方可以行权
行使是买方兑现合同所代表权利的方式。对于看跌期权，这意味着交出 100 股并收到执行价格的现金。
股票期权可以在合约开放的任何交易日行使，无论股票高于或低于行使价，但在高于行使价时行使，以低于市场价格的价格出售几乎没有意义。
每当买方行权时，另一方的看跌期权卖方就会被分配。 OCC 随机将行权通知交给其客户出售了匹配看跌期权的经纪公司。然后，该公司使用既定方法将其分配给其中一个客户，通常是随机选择或先进先出，而不是简单地选择它喜欢的帐户。
指定的看跌期权卖方必须以执行价购买全部 100 股，无论他们是否准备好现金。
5. 看跌期权到期
如果没有提前退出或行权，则到期日决定看跌期权的结果。收盘价等于或高于执行价的看跌期权在到期时毫无价值，买方将支付卖方已收取的权利金。
不过，即使价格比行使价低一美分，合同通常也会自动履约，OCC 称之为例外履约，除非买方经纪人已提交指示另有说明。这意味着以每股 215 美元的价格出售 100 股，换取 21,500 美元现金，指定卖方必须交付现金作为交换。
什么是多头看跌期权？
“做多看跌期权”是简单地买入看跌期权的更常见短语，是投资者如何从资产下跌中获利的方式。尝试下跌需要付出溢价，无论发生什么，溢价也是买家可能损失的上限。
多头看跌期权提供了一种比直接做空股票更简单的选择，即借入股票并出售，以期稍后以较低的价格买回。
多头看跌期权如何运作
多头看跌期权通常会随着标的资产下跌而增值，并随着该资产上涨而贬值。标的资产不动的时间越长，看跌期权多头也会失去地位，因为时间衰减不利于看跌期权的价值。
这些举措通常不会与相关资产产生同等影响。从绝对值来看，看跌期权的价格变化通常小于其资产的变化，但较小的变化发生在溢价上，而溢价仅为 100 股实际成本的一部分。两者之间的差距就是杠杆的来源。
标的资产的小幅下跌可能会转化为看跌期权价值的不成比例的较大百分比收益。另一方面，适度的上涨也可以同样快地消除大部分溢价。
不变的是买方损失的美元上限，无论杠杆如何发挥作用。无论资产相对于头寸上涨多少，看跌期权的成本都不能超过已支付的权利金。
行使看跌期权是一个单独的问题，因为这意味着能够交付 100 股，无论是现有持股还是借入股票。
多头看跌期权的盈亏 (P/L)
让我们看一下 215 美元的 Nvidia 看跌期权，当 Nvidia 本身的交易价格为 212.26 美元时，以 1,050 美元的价格买入。
股票期权是美式期权，这意味着买方可以在市场开盘至到期日的任何一天行使该看跌期权，而不仅仅是在 Nvidia 的交易价格碰巧低于 215 美元时才行权。 1,050 美元的溢价购买的是风险敞口，即在不拥有股票的情况下对股票走势的经济利益。
That exposure runs in the opposite direction of the stock itself, at a fraction of the cost.当天购买 100 股 Nvidia 股票的成本为 21,226 美元，因此该头寸大约相当于直接拥有 100 股股票成本的 5%。 The trade-off is that the long put buyer can lose the entire $1,050 premium if Nvidia doesn't cooperate.
到期时，英伟达收盘价每低于 215 美元，看跌期权的价值就会增加每股 1 美元，即每份合约 100 美元，尽管买方只有在价值攀升超过他们支付的 1,050 美元溢价之前才能获利。
There's still a limit to how much profit the long put buyer can make.如果英伟达以某种方式跌至 0 美元，则看跌期权的价值将达到 21,500 美元，减去 1,050 美元的溢价后，利润为 20,450 美元，这是该多头看跌期权所能支付的最高金额。
A finish at or above $215 leaves the put worthless instead.无论 Nvidia 上涨 1 美元还是 50 美元，买方的损失都稳定在 1,050 美元。
多头看跌期权的盈亏平衡
看跌期权开始持有价值的时间和开始盈利的时间之间存在差异。实际盈利点就是盈亏平衡点。
罢工仅标记到期时价值开始积累的位置。在交易显示实际利润而不是较小的损失之前，该价值必须攀升得足够远以覆盖溢价。到期时，对于这个 215 美元的看跌期权，盈亏平衡点为 204.50 美元，即行使价减去所支付的 10.50 美元权利金。
什么是空头看跌期权？
空头看跌期权与多头看跌期权相反。卖方（也称为立权人）不为权利支付溢价，而是在买方决定行使时承担在罢工时购买股票的义务，收取溢价。
空头看跌期权如何运作
空头看跌期权价格变动的原因与多头看跌期权价格变动的原因相同。毕竟，这是同一份合同，只是从另一方持有的。它的价值随着其标的资产的下跌而上涨，随着资产的上涨而下跌，并随着到期日的临近而消失。
不同的是卖家希望它走哪条路。他们持有看跌期权作为负债，本质上是他们可能欠的账单，而不是有价值的资产。这就是为什么看跌期权价值下降和磨矿时间衰减都对卖方有利的原因。
对于看跌期权卖方来说，到期时最好的结果就是保留全部权利金，如果资产的收盘价等于或高于行使价并且合约到期时一文不值，就会发生这种情况。
低于行使价，卖方在到期时的利润开始萎缩，一旦跌幅大到足以抹去他们收取的溢价，卖方的利润就会变成彻底的损失。不过，资产只能跌至 0 美元，这限制了卖家最终可能欠下的金额，即使这个上限很大。
经纪人仍然不会轻视这种风险。他们需要现金或证券形式的抵押品，以经纪商称为“保证金”的系统进行交易。已经持有现金购买金额的卖家可以进行交易。
如果没有预留现金，经纪人就会在账户中持有其他资产作为抵押品，如果基础资产持续下滑，经纪人可以要求更多资产，这种要求称为追加保证金。
现金担保和无担保空头看跌期权
该保证金要求产生了两种类型的空头看跌期权：
现金担保看跌期权：从交易开始的那一刻起，等于全额购买金额的现金就存入卖方的账户中。被分配只是意味着花掉已经为此预留的钱。
无担保看跌期权：不存在现金储备。转让仍然需要在罢工时购买 100 股，因此卖方必须依靠保证金和账户中的任何其他资金来支付临时通知的账单。
空头看跌期权的盈亏 (P/L)
如果卖方以每股 10.40 美元的价格卖出 215 美元的 Nvidia 看跌期权，那么无论该头寸是现金担保还是无担保的，他们在到期时的收益看起来都是相同的。
现金担保看跌期权
未覆盖看跌期权
收取保费
每股 10.40 美元，即 1,040 美元
最大利润
1,040 美元
最大损失
如果 Nvidia 跌至 0 美元，则为 20,460 美元
卖家最多可以带走 1,040 美元的溢价，如果 Nvidia 一路跌至 0 美元，他们最多可以损失 20,460 美元。保费、最大收益和最大损失不会根据资金情况而变化。变化的是支付任务费用的来源。
空头看跌期权的盈亏平衡
卖方的盈亏平衡点是到期时的价格，收取的权利金抵消了他们在合同中所欠的费用。对于该看跌期权，价格为 204.60 美元，即 215 美元的行使价减去收取的 10.40 美元。低于此水平，保费不再涵盖卖方所欠的费用。
投资者使用看跌期权的 3 个理由
看跌期权可以作为投机交易、保险单或收入来源。到底是哪一种，取决于您在交易中的哪一方、您对风险的承受能力以及您是否已经持有相关股票。
1. 在预期下跌之前买入看跌期权
买入看跌期权将下行风险（潜在损失）限制在已知数字，同时仍留有从实际下跌中获利的空间。
假设当这个 215 美元的看跌期权到期时，Nvidia 的股价下跌 10%，至 191.03 美元。以 1,050 美元买入的看跌期权的价值为 2,397 美元，利润为 1,347 美元，即所支付权利金的回报率为 128.3%。
跌幅越大，利润增长就越大，如果 Nvidia 跌至 0 美元，利润将一路增长到最高 20,450 美元。如果英伟达股价持平或上涨，无论股价上涨多少，买家蒙受的最大损失就是 1,050 美元的溢价。
2. 购买保护性看跌期权以限制股票损失
看跌期权不必单独针对股票。任何已经持有股票的人都可以购买这些股票的看跌期权，以限制自己的损失，这种策略称为保护性看跌期权。
例如，一位投资者持有 100 股 Nvidia 股票（目前价格为 212.26 美元），希望防止潜在损失。他们以每股 8.05 美元（链上的要价）购买一份 210 美元的看跌期权。
无论 Nvidia 可能下跌多少，多头看跌期权保证售价为 210 美元。假设 Nvidia 下跌 10%，至 191.03 美元。只持有股票的人损失了 2,123 美元。受保护投资者的损失止于 1,031 美元。看跌期权将其损失限制在 212.26 美元的起始价和 210 美元的行使价之间的每股 2.26 美元的差距，加上 805 美元的溢价。
3. 以溢价或较低买入价卖出看跌期权
出售看跌期权适合那些怀疑标的资产会大幅下跌的投资者，或者如果被转让则愿意最终拥有该股票的投资者。
溢价在交易开始时即存入卖方账户，但是否保留为最终利润取决于标的资产随后的表现。以每股 10.40 美元的价格出售 215 美元的 Nvidia 看跌期权，可预收 1,040 美元。
在 215 美元或以上时，无论 Nvidia 超越罢工价多少，卖家的潜在收益都已经达到了 1,040 美元的最大值。
低于 215 美元时，利润开始萎缩，但直到 Nvidia 突破 204.60 美元的盈亏平衡点时，它才会变成实际亏损。过了这个点，亏损就会增加，但只有在英伟达无处可跌之前。
交易看跌期权时要注意的3个风险
持有看跌期权的三种方式各自带来不同的最坏情况：买方的直接溢价损失，保护性看跌期权持有人的较小但真实的损失，以及卖方可能遭受的最大损失。
1. 买家承担的风险
对于看跌期权买家来说，最糟糕的结果是完全损失权利金，只要资产在到期时收于或高于行使价，就会发生这种情况，即使在持续下跌时看起来很有希望。如果此举没有超出当时已经花费的溢价，最终仍会导致交易亏损。
尽管风险较小，但这种损失对期权买家的影响比对股东的影响更大。股东需要 Nvidia 以 0 美元的价格失去一切。如果收盘价为 215 美元或以上，该 215 美元看跌期权的买方将损失全部 1,050 美元权利金。
2. 保护性看跌期权买家承担的风险
无论您最终是否需要保险，保险都是要花钱的，保护性看跌期权也不例外。假设投资者购买了 210 美元的保护性 Nvidia 看跌期权。如果 Nvidia 的收盘价等于或高于 210 美元的行使价，则看跌期权到期时毫无价值，无论股票表现如何，溢价都会消失。
在本例中，210 美元的行使价低于 212.26 美元的起始价，因此在看跌期权的保护生效之前，每股实际未受保护的缺口为 2.26 美元。真正的成本是该缺口加上溢价本身。
在这里，净成本为 1,031 美元，与如果 Nvidia 跌至 0 美元时未受保护的股东可能损失的 21,226 美元相比，这虽然很小，但也并非没有。保持承保范围持续还意味着每次最后一笔用完时都会有新的看跌期权和新的溢价。
3. 卖家承担的风险
出售看跌期权，无论是否有现金担保，都会带来最大的风险。虽然标的资产跌至 0 美元时损失最大，但单个合约的损失可能高达数万美元。
此外，当看跌期权持有人决定行使时，转让可以在到期前的任何时间发生，这更有可能是股票交易的行使价越低，剩下的时间就越少。
一旦分配，现金担保的卖家就可以准备好现金购买股票。未备兑的卖家则不会，因此标的资产的大幅下跌也可能在损失之外触发追加保证金。这就是为什么经纪人在让投资者出售无担保看跌期权之前需要更高的批准级别。
看跌期权常见问题解答
“钱内”和“钱外”是什么意思？
一旦标的资产交易价格低于执行价格，看跌期权就处于价内状态，高于执行价则处于价外状态，因此，对于价值 215 美元的 Nvidia 看跌期权，任何低于 215 美元的内容都被视为价内内容，任何高于执行价格的内容都被视为价外内容。正好 215 美元是正值。
然而，这些条款并不反映交易是否已经盈利。他们只是指合同如果现在行使是否具有立即价值，即使该价值不包括溢价。
如果当我的看跌期权结束时我不持有股票，会发生什么情况？
行权意味着以 21,500 美元的价格交付 100 股，如果账户中没有这些股票，经纪公司通常会采取以下几种方式之一：
出售合约：您的经纪公司可能会在到期日结束之前代表您出售合约。
提出不行使请求：这会使合同失效。
无论如何都要行使：这会让你做空股票，这意味着你现在欠 100 股，需要稍后买回以结算。
买看跌期权和卖空股票一样吗？
不，尽管两者都让投资者从下跌中获利。做空意味着借入股票并立即出售，希望稍后以较低的价格买回。如果股票上涨，卖空者的损失是无限的。
看跌期权的运作方式有所不同。买家预先支付溢价，无论股票上涨多高，溢价都是最大损失。权衡是时间。空头头寸没有固定的到期日，但追加保证金仍然可以迫使其提前平仓。无论如何，看跌期权都会在设定的日期到期，所以太迟的下跌也无济于事。
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跟踪一份 Nvidia 看涨期权从开仓交易到到期的整个过程，了解看涨期权买家和卖家的收益、风险以及盈亏平衡所需的内容。
什么是期权交易？
期权是让您锁定在有限时间内买入或卖出资产的价格的合约。下面是它们的实际工作原理。
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