“大空头”投资者 Steve Eisman 8 月 13 日在 CNBC 的《Fast Money》节目中警告称，OpenAI 和 Anthropic 约占微软、亚马逊、谷歌和甲骨文人工智能相关收入的 70%，占这些公司云收入的 25% 至 35%。 “从某种意义上说，这些大公司的未来是 OpenAI 和 Anthropic 将会成功的赌注，”艾斯曼说。他称这种集中度是人工智能行业的“阿喀琉斯之踵”，并警告说，如果任一实验室出现问题，更便宜的中国开放重量模型可能会引发整个行业的价格战。艾斯曼表示，他还没有做空该交易，因为一旦实验室上市，他就需要财务数据。

NVIDIA Corporation（纳斯达克股票代码：NVDA）和 Palantir Technologies Inc.（纳斯达克股票代码：PLTR）在同样的集中风险中处于对立面。无论谁获胜，Nvidia 都会提供每个 AI 实验室所需的芯片，而 Palantir 则押注各公司希望完全减少对任何单个 AI 实验室的依赖。

公牛案

Palantir Technologies Inc.（纳斯达克股票代码：PLTR）的业绩表明，这只是另一个集中押注。上季度收入增长 93% 至 19.4 亿美元，超出预期的 18 亿美元。 Palantir 表示，将全年指引上调至 8.15 至 81.58 亿美元，这是其有史以来最大的一次融资。美国商业收入增长 149%，达到 7.64 亿美元，显示出广泛的需求。

Palantir 的主权宣传具有超越营销的实际意义。首席执行官亚历克斯·卡普（Alex Karp）写道：“我们的客户拒绝成为语言实验室的附庸国。卡普与其他技术领导者一起敦促政府不要限制开放权重人工智能模型，扩大客户的选择范围，超越艾斯曼标记的两个实验室。

无论哪个实验室获胜，NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）的芯片仍然是必要的。每个超大规模企业、OpenAI、Anthropic 以及任何挑战者仍然需要 Nvidia 硬件。艾斯曼的警告主要针对实验室的财务状况，而不是英伟达的芯片业务本身。

NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）已采取行动，使自己免受批评者所描述的集中风险的影响。它与 Apollo、Blackstone、BlackRock、Brookfield、高盛和 KKR 签署了协议，动员超过 5000 亿美元的第三方人工智能融资，首席执行官黄仁勋将 Nvidia 在每个项目的风险敞口限制在大约 25%。

Nvidia 还产生了真正的现金，而不仅仅是会计增长：上季度自由现金流接近 480 亿美元，有空间吸收任何一个客户的放缓。

熊箱

迈克尔·伯里 (Michael Burry) 认为，英伟达自己的客户群面临着艾斯曼的集中风险。他重点关注英伟达对一小部分超大规模客户的依赖，其中包括微软、Meta、亚马逊和 Alphabet，并警告称，即使是其中一个客户的退出也可能会严重损害收入。

Burry 还提出了一个循环融资网络，将 Nvidia 与这些客户联系起来。他引用的彭博社分析显示，微软、甲骨文、亚马逊、谷歌、Meta、OpenAI、Anthropic、xAI、CoreWeave、Nvidia 和 AMD 之间约有 460 亿美元的股权和 8790 亿美元的收购承诺，其中包括 3000 亿美元的 Oracle-OpenAI 承诺。英伟达的五年期信用违约掉期利差在两个月内大约翻了一番。

艾斯曼的警告直接传达给了英伟达，尽管他没有透露姓名。中国发起的价格战对 OpenAI 和 Anthropic 的经济造成打击，可能会促使超大规模企业削减最初购买 Nvidia 芯片的资本支出。

Palantir Technologies Inc.（纳斯达克股票代码：PLTR）自身承担集中度和预期风险。美国政府收入达到 8.09 亿美元，几乎与商业收入相当，并将结果与​​联邦预算挂钩。如果联邦支出放缓，Palantir 可能面临比其商业增长数据所显示的更直接的收入风险。卡普称他的 18 个月增长目标是“一个非常高的目标”，任何放缓都可能影响持续加速的股价。

NVIDIA公司（纳斯达克股票代码：NVDA）自己的反驳表明争论尚未解决，尚未解决。它向分析师发送了一份拒绝供应商融资的备忘录，《巴伦周刊》最先报道了这一消息，但巴里和其他卖空者公开拒绝了这一解释。

Insider Monkey 的对冲基金数据

截至 2026 年第一季度，Nvidia 被 275 家对冲基金持有，高于 264 家。Palantir Technologies Inc.（纳斯达克股票代码：PLTR）由 96 家对冲基金持有，高于 89 家。

结论

艾斯曼的警告针对的是超大规模企业，而不是直接针对 NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）或 Palantir。但这两只股票对于如何解决这一风险的押注却截然相反：无论获胜者如何，都需要英伟达，但它与这两个实验室在财务上纠缠在一起；Palantir 正在远离实验室进行多元化发展，但仍面临着自身的增长和政府收入风险。

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