对于 Nio (NIO +0.15% ) 投资者来说，销售更多车辆是令人鼓舞的，特别是因为它需要规模才能实现管理层的目标，在 2026 年全年实现收支平衡。但如何将这些销售额转化为可持续的利润呢？这就是汽车行业面临挑战的地方。
根据其交付更新数据，这家电动汽车 (EV) 制造商第三季度交付了 109,178 辆汽车，同比增长 25.4%。这是稳健的增长，但投资者已经知道交付总量。即将发布的收益报告需要告诉我们更多有关这些销售的财务质量的信息。
有一个数字值得特别关注：车辆利润率。蔚来在这方面取得了实质性进展，保护这些收益可能比投资者意识到的更重要。
蔚来能否保护利润率？
请耐心进行一点投资 101. 车辆利润率只是衡量扣除相关销售成本后剩余车辆收入的百分比。它告诉投资者该收入中有多少剩余用于支付研究、开发和营销等费用。蔚来汽车第二季度的汽车利润率达到 18.5%，高于去年同期的 10.3% 和 2026 年第一季度的 18.8%。较长的趋势表明该业务已经取得了多大进展，尽管一路上遇到了一些坎坷，但它的成绩令人印象深刻。
数据来源：蔚来 SEC 文件。图表来源：作者使用 ChatGPT。
有理由相信蔚来汽车能够捍卫其汽车利润率的增长，部分原因是高端品牌交付量的增加。在第二季度财报电话会议上，管理层表示，其高端 ES8 和 ES9 SUV 的车辆利润率均超过 20%。
此外，同名 Nio 品牌第三季度的交付量同比增长约 69%，超过 Firefly 约 52% 的增长，而 Onvo 的交付量下降约 26%。这使得高端品牌的交付份额从 42% 左右上升到 57%。如果这种转变有利于 ES8 和 ES9 等利润率较高的车型，那么应该有助于支撑该公司近期高于 18% 的汽车利润率。
蔚来的ES9。图片来源：蔚来。
但有一个问题。管理层还强调存储芯片、电池和其他材料的成本不断上升。该公司在财报电话会议上宣称的目标是将第三季度和第四季度的汽车利润率保持在第二季度的水平左右。
投资者不应将利润率再次连续增长视为理所当然。保持在 18.5% 附近仍较去年第三季度的 14.7% 有所改善。有时，坚守阵地仍然是一种进步，尤其是当成本朝着相反的方向发展时。
NIO-蔚来
纽约证券交易所 · 截至 2026 年 10 月 29 日美国东部时间下午 1:14
投资者应该注意什么
蔚来汽车需要的不仅仅是增加销量来建立可持续的全公司盈利能力。在残酷的中国汽车价格战中，它需要继续控制成本并管理激励措施。其第二季度业绩凸显了 GAAP 与调整后数据之间的剩余差距：蔚来报告运营亏损约为人民币 3.47 亿元，尽管调整后运营利润（不包括某些项目）约为人民币 2.07 亿元。
在扩大销量的同时保持较高的汽车利润率将有助于蔚来汽车避免更多的增长被成本吞噬。收支平衡然后扭亏为盈也取决于费用纪律：如果运营费用吸收了改善，更高的毛利润不会让公司走得太远。管理层的目标是在 2026 年实现非 GAAP 运营基础上的全年盈亏平衡，为投资者提供判断进展的具体基准。保护汽车利润率，同时控制运营费用，将有助于将不断增长的销量转化为实现这一目标的进展。
蔚来不需要再次大幅提高利润率来实现令人鼓舞的季度业绩，或实现全年盈亏平衡目标。尽管成本不断上升，但蔚来仍保持在近期水平附近，并将这种纪律转化为更强劲的利润，蔚来正越来越接近实现真正的利润。这将给长期投资者带来绝对值得庆祝的事情。