标题：AMD 租约后 Needham 将 Core Scientific 目标提高至 35 美元 - Blockspace
发布时间：2026-07-29T14:09:32+00:00
Needham 周三将 Core Scientific（纳斯达克股票代码：CORZ）的目标价从 29 美元上调至 35 美元，理由是其新的 15 年 AMD 基础设施合作伙伴关系的经济性和规模。该公司维持买入评级。
该目标较 Core Scientific 7 月 28 日收盘价 20.75 美元上涨约 69%。 Needham 的估值基于 2028 年调整后 EBITDA 的 19 倍折扣，对成熟的数据中心运营商进行了适度的折扣，同时 Core Scientific 将其电源组合转换为人工智能工作负载。
Core Scientific 与 AMD 的初步协议涵盖美国五个站点的约 530 MW 关键 IT 容量，可能的基本收入超过 140 亿美元。初步部署预计于 2027 年进行，合同容量预计将于 2028 年底上线。
AMD 将在三网结构下直接租赁 377 兆瓦，Needham 模型中的净营业利润率为 99%。一家未透露姓名的 Neocloud 将根据修改后的总结构再租赁 152 兆瓦，AMD 将在整个 15 年期限内提供信贷支持。 Needham 估计该产能的利润率为 85%。
每兆瓦租赁平均年收入约为 176 万美元。 Needham 计算出的加权成本收益率为 15.3%，低于最近的一些同行交易，同时估计加权净营业利润率接近 95%。
## 主机托管推动了第二季度的发展
Core Scientific 报告第二季度收入为 1.642 亿美元，高于去年同期的 7860 万美元，比 Needham 的预期高出 12%。调整后 EBITDA 达到 4110 万美元，而该公司的预测为 3300 万美元。
托管产生了 1.367 亿美元，超出了 Needham 的 1.152 亿美元预期，因为 CoreWeave 的计费容量在季度末达到了 395 兆瓦。截至 7 月中旬，Core Scientific 的装机容量为 437 兆瓦，相当于年化托管收入约 6.35 亿美元。
比特币自挖矿收入降至 2150 万美元，低于 Needham 的 3140 万美元预期。 Core Scientific 目前在两个地点进行自我挖矿，预计托管挖矿将于 2026 年底结束，因为该公司将基础设施转向人工智能托管。
该公司公布净亏损 11.55 亿美元，主要是因为认股权证和或有价值权重新计量上调了 10.46 亿美元。第二季度资本支出为 7.975 亿美元，流动资金为 18.19 亿美元。
## Needham 上调了 2027 年的预测
Needham 将 2027 年收入预期从 9.75 亿美元上调至 12.34 亿美元，并将 EBITDA 从 7.22 亿美元调整为 9.10 亿美元。 AMD 和 CoreWeave 合同全面部署后，其新的 2028 年预测预计将实现 17.33 亿美元的收入和 13.68 亿美元的调整后 EBITDA。
尼达姆的悲观理由包括建设或电力采购延迟、资本要求高以及托管收入来得太慢而无法抵消采矿收入的下降。
AMD 还持有截至 2028 年 12 月最多 1,925 MW 额外产能的预留权。Core Scientific 以每股 23.47 美元的价格发行了多达 3,000 万股 AMD 认股权证，其中约 650 万股在签署初始租约时归属。