标题：甲骨文股价下跌，而其营业利润率连续第三年攀升

发布时间：2026年8月7日 10:50:59 AM

_毛利率下降并没有阻止经营范围的扩大，而这就是销售似乎折扣的数字。_

甲骨文 (ORCL) 的股价在过去一年中下跌了 43%，而标准普尔 500 指数则上涨了 23%，而反对它的​​一个论点很少改变：人工智能的扩张正在压缩使该公司值得拥有的利润率。 2026 财年的毛利率确实有所下降。营业利润率（实际影响盈利的线）连续第三年上升。

### **毛利率下降了约五个点，营业利润率仍然上升**

2026 财年，甲骨文的毛利率下降了约 5 个百分点，建设数据中心的成本快于收入的到来。营业利润率则相反。过去 12 个月，该比例达到 33%，高于去年同期的 32%、两年前的 30% 和三年前的 28%，收入同比增长 17%。这是一个方向，不是一个好年份，但它贯穿了扩建的第一年。毛利率是扩建项目首先考虑的因素；运营线是业主确定其是否重要的​​地方。

**效率行动抵消了构建，客户资助的硬件不会稀释利润**

有两个杠杆可以解决保证金问题。第一个因素位于损益表的更下方：管理层将抵消额归因于运营成本占整个 2026 财年收入的百分比下降，这是由运营效率推动的。在 2026 财年第四季度，这种削减从销售和营销开始，公司预计 2027 财年的运营成本（以美元计算）将略有下降。在这种规模的扩建过程中，利润率的扩大是通过 Trefis High Quality Portfolio 的持仓实现的盈利能力。

第二个杠杆是谁拥有设备。甲骨文目前拥有价值 750 亿美元的自带硬件或预付费客户合同，该公司表示，与其他合同相比，这些合同的利润率没有下降。如果无法锁定成本，Oracle 不会签订固定价格合同；相反，它转嫁了这些成本，管理层表示，这使得内存和存储价格的上涨不会影响到自己的利润。剩下的就是时间安排，在现场可以看到：截至上次财报电话会议，德克萨斯州阿比林市已交付了总产能的 42%，其余部分仍需在实现全部收入贡献之前完成。

### **2027 财年是保证金案例接受考验的地方**

所有这些都不会减少支出。甲骨文预计 2027 财年的资本支出净现金支出约为 700 亿美元，高于过去 12 个月的 674 亿美元收入，而且该指标已不包括预计收取的客户预付款。为该计划提供资金意味着筹集约 400 亿美元的债务和股本，而毛利率将在这一增长和组合中再次下降。并不是说扩建是免费的，而是运营线已经跑了一年，而且线还在上涨。在报告 2027 财年时，这一点将得到确认。该股目前约为 52 周高点的 44%，不到峰值的一半，因此与其他遭受重创的股票相比，如此大的跌幅也值得一看。

### **不断扩大的利润率仍然是一家公司的利润率**

甲骨文的运营线已经赢得了人们的怀疑，而且该股票仍然因未完成的扩建而承担着一家公司的执行风险。像 Trefis High Quality Portfolio 这样基于规则的篮子就是为了将风险分散到许多企业。该投资组合的业绩记录超过了三大主要指数——标准普尔 500 指数、标准普尔中型股指数和罗素 2000 指数。