在字典中查找“弹性”一词，您可能会看到一张美国股市的照片，多年来该市场一直在攀登担忧之墙。自6月初以来，经过时间考验的道琼斯工业平均指数（^DJI +0.98%）、基准标准普尔500指数（^GSPC +0.43%）和创新驱动的纳斯达克综合指数（^IXIC +0.43%）均创下历史新高。

尽管人们担心人工智能（AI）泡沫正在形成，而且未偿保证金债务飙升，但这种持续的优异表现还是出现了。但飞速发展的股市面临的最大风险是高于平均水平的通胀。

尽管适度的通货膨胀（物价上涨）对于经济扩张来说是完全正常的，但唐纳德·特朗普总统采取的行动直接影响了国内价格。尽管总统向公众保证，一旦伊朗战争结束，物价将会“暴跌”，但特朗普通胀数据却讲述了一个完全不同的故事。

特朗普总统坚称，一旦伊朗战争得到解决，燃油价格将会下跌。图片来源：白宫官方照片，丹尼尔·托罗克拍摄。

特朗普总统向消费者提出降低燃料成本

特朗普通货膨胀（由特朗普总统的政策特别驱动的通货膨胀）有两种形式：关税和伊朗战争。

一年多来，美联储主席杰罗姆·鲍威尔和凯文·沃什一直表示总统的关税适度提高了商品行业的消费者价格。随着特朗普政府最近对 80 多个国家征收新一轮全面关税，幅度从 10% 到 12.5%，这种通胀动态预计将持续下去。

然而，更突出的通货膨胀根源是伊朗战争。在特朗普总统批准针对伊朗的军事行动后不久，伊朗就关闭了霍尔木兹海峡，禁止几乎所有海上交通。这基本上阻止了世界上五分之一的石油液体的流动。

在接下来的几周里，天然气价格以三十年来最快的速度飙升。在现代最大规模的能源供应中断之后，燃料价格的抛物线式上涨几乎单枪匹马地将过去 12 个月的通胀率 (TTM) 推至 5 月份 4.2% 的三年高位。

然而，特朗普总统一直坚称，一旦冲突得到解决，伊朗战争引发的通胀（包括油价上涨）将大幅下降。

石油正在流动，天然气价格已开始下跌，目前全国价格低于每加仑 4 美元。 pic.twitter.com/GJFxRZbovx

三月份，总统对记者回应说：“好吧，我认为一旦这一切结束，你们的汽油价格就会和其他一切一起暴跌。”

三个月后，即 6 月中旬，白宫（由特朗普总统提供）在推特上表示，“石油正在流动，天然气价格已开始下跌，目前全国价格低于每加仑 4 美元。”

美国和伊朗之间和平谈判的前景确实推动西德克萨斯中质原油和布伦特原油价格远低于伊朗战争高点。尽管当能源供应冲击发生时，燃料价格几乎立即上涨，但从历史上看，一旦这些供应问题得到解决，燃料价格就会像羽毛一样下跌。

虽然燃油价格并没有像总统所说的那样“暴跌”，但近几个月来明显回落。

不幸的是，对于消费者和股市来说，能源价格不再是头条新闻。

特朗普通货膨胀正在更广泛的经济中变得根深蒂固——这是一个大问题。

从表面上看，6 月和 7 月通胀报告似乎给消费者带来了一线希望，6 月 TTM 通胀率降至 3.5%（低于 5 月的 4.2%）和 7 月的 3.4%。但一项至关重要的通胀数据表明，众所周知的特朗普通胀正在对更广泛的经济产生影响。

5月份，总体通胀率触及三年高点4.2%，核心个人消费支出(PCE)达到3.4%，为2023年10月以来的最高水平。核心PCE排除了波动性较大的食品和能源成本，让经济学家和投资者对长期价格趋势有更清晰的了解。

虽然过去两个月总体通胀率回落 80 个基点至 3.4%，但 6 月份核心个人消费支出却回落至仅 3.3%。根据克利夫兰联邦储备银行的通胀即时预测工具，预计 7 月核心 PCE 基本徘徊在 3.29%，8 月为 3.34%。这一至关重要的通胀指标的价格粘性表明，特朗普通胀的影响已经远远超出了能源行业。

64. 美国核心通胀已连续 64 个月高于美联储 2% 的目标。在对抗通胀方面，美联储已经失去了所有可信度。凯文·沃什 (Kevin Warsh) 谈论的是大事，但谈论起来却很廉价。美联储昨天应该加息并结束量化宽松。 pic.twitter.com/HvimqfW6WW

例如，一些企业被迫改变货运路线、完全改变运输方式或更换供应商，以代替霍尔木兹海峡的关闭。这些变化增加了生产成本，在许多情况下，企业将这些成本转嫁给了消费者。这种结构性通货膨胀比一般短暂的能源供应冲击更难消除。

对于美联储主席凯文·沃什和他的央行同事以及股市来说，特朗普通胀成为一个广泛的经济问题是一个可怕的消息。

自凯文·沃什5月22日宣誓就任美联储主席以来，收益率曲线长端的国债收益率飙升，其中30年期国债收益率触及25年高点。但如果特朗普通胀顽固不化，那么仅仅靠债券交易员来实现价格稳定就需要更多的努力。沃什和联邦公开市场委员会（FOMC）可能被迫采取行动并提高联邦基金目标利率以压低价格。

特朗普通胀促使联邦公开市场委员会(FOMC)加息，这在华尔街不会得到很好的欢迎。人工智能数据中心的建设是将道琼斯工业平均指数、标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数提升到新高度的主要催化剂。基础设施建设的超凡支出部分是通过债务融资的。如果借贷成本上升，人工智能建设放缓，即使是小幅放缓，也可能给历史上第二昂贵的股市带来灾难。

即使伊朗战争相对较快地正式结束，特朗普通胀的通胀效应也应该会持续一段时间。