大多数投资者可能仍然认为卡特彼勒（CAT +0.70%）是一家建筑设备公司——推土机、挖掘机、矿用卡车。但订单簿却讲述了一个不同的故事。
卡特彼勒第一季度末的积压订单达到创纪录的 630 亿美元，较 2025 年第一季度增加 280 亿美元，即 79%，其中所有三个主要部门均做出了贡献。事实上，其中近 120 亿美元是本季度流入的。
而这一数字背后的新需求很大一部分与建筑工地无关。它来自数据中心。
市场已经注意到了。截至撰写本文时，该股股价已较 52 周低点大致翻倍，至每股 815 美元左右，不过要回升至高位还需上涨 30% 以上。卡特彼勒的市盈率约为 41 倍，可以说它的定价就像一家人工智能 (AI) 基础设施公司，而不是一家周期性设备制造商。
卡特彼勒 (Caterpillar) 将在 8 月 4 日星期二开盘前公布第二季度业绩。人工智能动力需求是否仍在满足订单簿？积压订单是否按计划转化为交付收入？
为什么数据中心购买 Caterpillar 发动机
Caterpillar 的大型往复式发动机（本质上是大型发电机发动机）和燃气轮机可为现场数据中心提供动力。当电网出现故障时，它们可以作为备用电源，或者作为不想等待电网连接的设施的主要电源。
这种需求在该公司最近的业绩中随处可见。 2026 年第一季度，发电销售额（卡特彼勒电力和能源业务的一部分）同比增长 41%，从 20 亿美元增至 28 亿美元。增长来自大型往复式发动机和涡轮机，主要由数据中心应用驱动。这使得发电量的年运行率超过 110 亿美元。全公司范围内，销售额和收入同比增长 22%，达到 174 亿美元，调整后每股收益为 5.54 美元，比 4.25 美元增长 30%。
卡特彼勒的应对措施是，到 2024 年将其大型往复式发动机产能扩大到近三倍，大部分额外资本支出将在 2027 年至 2029 年期间进行。管理层在宣布这一消息的同时还提高了长期销售增长目标。
首席执行官乔·克里德 (Joe Creed) 在公司第一季度财报电话会议上表示：“客户承诺签订长期订单，其中一些订单将持续到 2028 年。”
类似的订单会在账簿上保留很长时间。这是总额达到 630 亿美元的重要组成部分。
第二季度报告必须显示什么
周二我要查找的第一件事是积压订单数量本身。一年前，这一数字约为 350 亿美元。此后大约 230 亿美元的增长是在最近两个季度实现的——建设一直在加速，而不是放缓。
简而言之，订单的到来速度仍然远远快于卡特彼勒的交付速度。
第二件事是转换。积压订单只有在机器实际发货时才会转化为收入，其中一些订单可以持续数年。卡特彼勒目前的订单收入相当于超过四分之三的收入。
不过，到目前为止，转换正在发挥作用：尽管积压订单激增，但上季度销售额仍增长了 22%。周二，我希望看到收入强劲增长，订单量不断攀升。
纽约证券交易所代码：CAT
当然，也有风险。 7月份，纽约州首次在全州范围内暂停新建超大规模数据中心（最大类设施），暂停对申请尚未完成的大型项目的州环境许可，期限长达一年。如果更多州跟进，2027 年和 2028 年的部分订单可能会缩减或下滑。
长期积压的工作也可以重新安排，或者在某些情况下取消。
这是我不在这里追逐股票的主要原因。卡特彼勒的市盈率约为 41 倍，就好像电力繁荣会不间断地持续复合一样——而 7 月份来自纽约的消息显示了电力中断可能会是什么样子。
最终，我喜欢卡特彼勒正在发展的业务。价值 630 亿美元的积压订单为周期性公司提供了罕见的可见度，管理层对将其大型发动机容量增加近三倍的需求充满信心。目前，我不是买家。如果周二的报告显示积压仍在攀升并且发电量保持增长速度，我会再看一下。但我想要一个比这个更好的价格。