下一个增长阶段将通过人工智能加速器进行，管理层表示，该加速器的毛利率略低于公司平均水平。
Advanced Micro Devices (AMD) 公布 2026 年第二季度营收创历史新高，周三其股价下跌 7%，而英伟达则上涨 3.4%，大盘几乎没有变动。收入同比增长 50%，达到 115 亿美元，数据中心收入增长了一倍多。重新定价的并不是 AMD 的增长速度有多快，而是它现在的增长幅度。
该股回吐前一天预定的涨幅
AMD 在前一交易日上涨了 7%，周三又收回了全部涨幅。英特尔在同一交易日收盘小幅走高，这反对芯片行业的走势。分析师列举了三件事：业绩上涨乏力、预期已经很高，以及利润率前景令一些投资者失望。第三个是最重要的。
推动增长的混合动力现在的利润率较低
数据中心目前占 AMD 收入的 58%，高于一年前的 42%，这一转变将调整后的毛利率推至 56%，比第一财季提高了 80 个基点。管理层将数据中心的服务器 CPU 端描述为可增加公司毛利率。向导停止攀登。 AMD 预计第三财季营收约为 130 亿美元，环比增长约 13%，调整后毛利率仍接近 56%。在管理层自己的指南中，数据中心和嵌入式业务增长，而游戏业务则出现两位数的强劲下降。
原因在于混合本身：这里的增长通过 Instinct 加速器和围绕它们构建的 Helios 机架系统进行，管理层将数据中心人工智能业务的毛利率略低于公司的平均水平。带来自身利润的增长是 Trefis 高质量投资组合在其持有的资产中坚持的目标之一，所有优质业务都具有强劲的利润率和真正的现金生成能力。
值得关注的是利润率，而不是收入
这些都不是说需求疲软。 EPYC 销售额同比增长超过 70%，管理层称服务器 CPU 供应链紧张，AMD 预计 2027 年数据中心部门收入将同比增长一倍以上。一位 AI 客户将在 Helios 中部署高达 2 吉瓦的 MI450 系列 GPU，微软正在将该平台大规模引入 Azure。
悬而未决的问题不是收入是否到位，而是收入是什么。第三财季的收入线已得到充分体现；解决这个争论的关键是，随着 Helios 的出货量的增加，调整后的毛利率是否保持在 56% 左右。在此之前，任何试图将 7% 的跌幅视为入场机会的人，最好看一下该股在过去的盈利报告之后的实际交易情况。
如此强劲的产品周期仍可根据组合重新定价
AMD 记录背后的需求是毋庸置疑的，本次会议没有改变这一点。变化的是市场将为略低于平均毛利率的增长付出的代价，这种意外在单一持股上比在基于规则的篮子（如 Trefis High Quality (HQ) Portfolio）中更难以实现。该投资组合的业绩记录超过了三大主要指数——标准普尔 500 指数、标准普尔中型股指数和罗素 2000 指数。
> https://www.trefis.com/data/v2/rankings/FetchArticleSourceCheck?gf=Article_WhyStockMoved&stock=AMD&p0=8042026&p1=8052026&gen=20260806&src=agent -->