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美国最大的五只股票正在积累约 1.65 万亿美元的表外承诺。那是一个T！
《日经新闻》对近期财务披露的一项研究显示，美国五家主要科技公司——Alphabet (GOOGL)、微软 (MSFT)、亚马逊 (AMZN)、Meta Platforms (META) 和甲骨文 (ORCL) 的表外承诺已飙升至 1.65 万亿美元。这一数字在大约四年内增长了八倍，目前已超过其资产负债表上记录的 1.35 万亿美元的显性债务。
正如我们在上面看到的，这些股票处于不同的估值水平，但在 20 倍至 25 倍的历史市盈率下都相当合理，但 AMZN 的市盈率为 35 倍。未来值得关注的是利润率行及其下方的债务/股本行。这些公司很快从摇钱树转变为“全力投入”人工智能支出。这可能会成功。
但这完全改变了我们看待它们的方式。
这些未记录的财务义务主要包括长期数据中心租赁、多年半导体供应协议以及旨在确保人工智能工作负载硬件和设施安全的合资企业担保。
表外人工智能融资的机制
为了在不立即扩大报告债务比率的情况下构建大规模计算所需的物理基础设施，科技公司利用了当前财务标准允许的递延会计机制。与长期设施租赁或服务器采购订单相关的成本在脚注中详细说明，而不是在设施全面投入运营或设备交付之前确认为主要资产负债表负债。
这些承诺的具体集中程度因公司而异：
表外债务的扩张将主要科技公司的风险状况从轻资本软件模式转变为重资产基础设施运营。为什么这对投资者很重要？因为它造成的主要财务风险是由于硬件过时和长期租赁条款之间的期限不匹配造成的。
具体而言，由于技术快速迭代，图形处理单元 (GPU) 和专用服务器硬件的更换周期通常为 18-36 个月。相比之下，数据中心租赁和设施承诺的期限为 5 至 20 年。
如果最终用户对计算能力的需求低于当前的预测，公司仍然有法律义务支付这些多年租赁费用，同时持有快速贬值的硬件。信用评级机构已经注意到了这一点，因为“影子借款”掩盖了整个行业财务杠杆的真实水平。
如果你询问科技高管，他们会解释说，这些远期承诺是由合同中的未来需求支持的。截至第一季度，微软、亚马逊和 Alphabet 的云业务订单积压总额为 1.45 万亿美元。不错。但问题是它的可持续性如何。人工智能的采用仍然是一个通配符。并不是说它不会改变我们的生活，而是人们和公司会为此付出多少代价？
我认为上面的 Invesco QQQ ETF (QQQ) 图表告诉了我们有关市场日益增长的担忧所需了解的一切。对我来说，最重要的是，除了围绕盈利和其他企业消息的强制性强劲反弹之外，这种幽灵可能会在一段时间内限制上行空间。但在现金回报更加明确之前，这五只股票基本上都是有目标的。
Rob Isbitts 是一位半退休的首席信息官、前信托投资顾问和 Barchart 专栏作家。查看他在 ETFYourself.com（以 Fresh Charts 每周交易帖子为特色）和 ROAR.PiTrade.com 的其他工作，帮助投资者更好地管理自己的投资组合。
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